（一）调研核心结论
全球大豆供需宽松格局未发生实质性改变，2025/2026年度全球库存处于近五年高位，南美丰产预期对国际价格形成压制。国内大豆呈现“丰产压顶、需求偏弱”的格局，新季国产大豆产量维持高位但品质分化，基层惜售与下游高库存形成博弈，短期价格有支撑但中长期震荡偏弱，高低品质大豆价差将持续扩大。
（二）供应端：全球丰产定调，区域品质分化
全球大豆供应持续宽松，2025/2026年度全球大豆库存预计达到1.22亿吨，处于近五年第二高位。从产量结构来看，巴西大豆种植面积持续扩张，产量已突破1.7亿吨，占全球产量的41.5%，较上一轮中美贸易摩擦期间提升近40%，成为全球大豆供应的核心区域；美国大豆受新作种植面积下滑影响，尽管单产预期处于历史高位，但整体供应压力相对有限。
南美大豆播种进度与天气情况成为短期供应端关注焦点。截至2025年11月29日，巴西大豆新作播种进度达86%，大部分区域播种进入尾声；阿根廷大豆新作播种进度44.7%，落后于去年同期的53.8%。气象方面，拉尼娜现象已出现，预计将持续至2026年2月，可能导致巴西北部降水偏多、南部及阿根廷出现干旱，若干旱持续影响阿根廷大豆关键生长期，将推升天气升水，短期扰动国际价格。
国内供应方面，2025年国产大豆产量维持在2000万吨以上高位，丰产格局未变。但受不利天气影响，关内大豆产区产量及品质均有受损，东北高蛋白大豆供应偏紧，而低蛋白大豆供应充足，区域间、品质间供应分化明显。调研发现，东北产区农户惜售情绪较浓，对高蛋白大豆提价意愿较强，而关内产区一般品质大豆贸易主体积极出货，市场以质论价特征显著。
（三）需求端：下游承接乏力，需求结构分化
国内大豆需求端呈现“整体偏弱、结构分化”的特征。压榨需求方面，在转基因豆油及豆粕库存充足的背景下，国产大豆压榨需求难有较大增长，2025年四季度国内豆粕库存仍处于百万吨量级，大豆库存也处于近年高位，炼厂压榨积极性不高，对大豆采购需求形成压制。养殖端需求作为豆粕消费的核心，受生猪价格持续走弱、养殖利润亏损影响，肉禽养殖利润处于盈亏平衡线以下，尽管养殖存栏维持高位，豆粕性价比较高支撑刚需，但整体需求承接力度有限。
食用需求方面，进入冬季后豆制品需求有所提升，但前期市场已提前补库，下游原料库存处于高位，需求提振力度有限。从进口需求来看，2025年三、四季度大豆进口持续高位，国内市场仍处于消化进口大豆库存的阶段，中美关税阶段性缓和后，我国虽开始采购美国大豆，但在13%的进口关税限制下，采购以政策性进口为主，截至2025年11月底，累计采购量较美国宣称的1200万吨目标仍有较大差距，进口需求对国际价格的支撑作用有限。
（四）库存与价格：库存高位徘徊，价格震荡偏弱
库存方面，国内大豆库存处于近年高位，其中进口大豆库存占比超70%，库存压力主要集中在港口与炼厂。东北产区因农户惜售，基层库存偏低，但贸易商与加工企业库存充足；关内产区库存累积明显，一般品质大豆去库压力较大。全球大豆库存同样维持高位，巴西、美国大豆产区库存周转天数处于历史同期偏高水平，进一步压制价格上涨空间。
价格方面，国内外大豆价格整体呈现冲高回落态势。CBOT大豆价格受新作出口销售压力与南美丰产预期压制，整体弱势震荡；国内市场，东北高蛋白大豆价格支撑较强，较11月底上涨约40元/吨，而关内低蛋白大豆价格承压，贸易商降价出货现象明显。当前国内大豆现货价格处于“高低分化”格局，高蛋白大豆价格坚挺，低蛋白大豆价格震荡偏弱，预计后续低蛋白大豆价格仍有进一步下降空间。
（五）后市展望
短期来看，国内大豆现货价格受国储政策性收购落地与东北基层惜售情绪支撑，仍有小幅上涨空间，但涨幅有限。中长期来看，全球大豆供需宽松格局未改，南美丰产预期与国内新季大豆丰产压顶，售粮进度偏慢可能导致后续集中销售压力，叠加下游原料库存高位、需求承接乏力，预计大豆价格整体震荡偏弱。需重点关注南美大豆关键生长期天气变化、中美贸易政策调整及国储拍卖动态，若阿根廷出现持续干旱，将阶段性推升价格波动。
