2025年11月中国原油市场月度调研报告

一、核心市场数据概览

（一）产量：同比稳步增长，山东稳居产量榜首

11月全国原油产量达1763万吨，同比增长1.4%；1-11月累计产量19177.3万吨，同比增长0.4%，产量增速保持稳健态势。分省市来看，山东省以695.1万吨的单月产量登顶全国，辽宁（548.2万吨）、广东（310.4万吨）分列二、三位，头部省份产量优势显著，前三大产油省市合计贡献当月产量超 80%。1-10月规上工业原油加工量累计达61424万吨，同比增长4.0%，加工需求延续增长趋势。

（二）进口：累计进口正增长，来源地格局生变

1-10月全国原油进口量4.71亿吨，同比增长3.1%，进口规模稳步扩大，但主要来源地进口增速分化明显。其中，中东7国、俄罗斯、马来西亚进口量同比分别下滑1.23%、8.03%、1.25%，占比依次为42.45%、17.66%、11.9%，俄罗斯进口量降幅显著；沙特则逆势增长，11月日均对华进口量较前期增加近50万桶，成功抢占更多市场份额，取代俄罗斯成为短期订单量领先的供应国。11月17-23日中国原油综合进口到岸价格指数为108.25点，周环比下跌0.44%，同比下跌13.34%，进口成本随国际油价走弱同步下降。

（三）运价与港口：油运运价大幅上涨，港口吞吐量承压下滑

油运市场表现强劲，11月28日波罗的海原油航运运费指数（BDTI）收于1452点，同比暴涨62.78%，核心航线运价涨幅显著——TD3C 航线TCE收于13.13万美元/日，同比增速高达301.12%，TD22航线同比增长165.07%，仅TD25航线环比小幅下滑7.12%。港口接卸方面则表现疲软，1-10月主要原油接卸港口企业原油吞吐量3.29亿吨，同比下滑3.25%，与进口量增长形成反差，或受港口周转效率、运输调度调整影响。

（四）成品油价格：年内第十次下调，92号汽油全面进入“6 元时代”

受国际油价波动下行影响，国内汽柴油价格于11月24日24时起下调，每吨分别降低70元和65元，折合每升92号汽油、95号汽油、0号柴油均下调0.06元，89号汽油下调 0.05 元。调价后全国92号汽油零售限价普遍降至6.8-6.9元/升，全面进入“6元时代”，50升油箱私家车加满一箱油可节省2.5元，物流重型卡车月燃油成本减少约106元，终端用油成本显著下降。截至11月，2025年国内成品油价格调整呈现“七涨十跌六搁浅”格局，年内汽柴油价格累计分别下跌690元/吨和660元/吨，整体呈下行态势。

二、市场核心驱动因素分析

（一）国际油价：供应过剩预期主导，地缘风险溢价消退

本月国际油价震荡下行，核心驱动因素为全球原油供应过剩预期加剧与地缘风险缓解。国际能源署、美国能源信息署、欧佩克三大机构均预测今明两年油市将面临供应过剩，其中 2026年供应过剩预估上调至409万桶/日，市场看空情绪主导油价走势。地缘层面，美国推动乌克兰接受与俄罗斯的和平协议并起草停火协议草案，俄乌冲突风险溢价大幅削减；虽美国原油库存超预期下降短暂提振油价，但难以扭转整体下行趋势，计价周期内参考原油品种均价降至61.68美元/桶，直接触发国内油价下调。

（二）政策导向：炼化行业“反内卷”加速，配额向头部企业倾斜

政策层面持续推动炼化行业供给侧改革，2026年原油进口配额提前批仅发放给恒力石化、荣盛石化、东方盛虹三家头部民营大炼化企业，合计配额330万吨，小型地方炼厂几乎未获新增配额，与2025年第一批配额“小而散”的分布特征形成鲜明对比。同时，《石化化工行业稳增长工作方案(2025-2026年)》明确严控新增炼油产能，江苏省出台化工产业结构调整目录，限制低效产能、淘汰落后装置，叠加5月实施的炼化行业能耗限额强制性国家标准，落后产能出清速度加快，行业头部化趋势进一步凸显。

三、市场趋势展望

（一）短期：国际油价或延续震荡偏弱，国内油价存“二连跌”可能

全球原油供应过剩格局未改，欧佩克+增产持续推进，俄乌和平协议谈判进展可能进一步削弱地缘风险支撑，叠加美国经济衰退担忧与美元走强压力，国际油价短期内大概率承压偏弱运行。国内方面，新一轮成品油计价周期内原油变化率已处于负向区间，幅度约- 2.2%，对应下调幅度110元/吨，12月8日调价窗口开启后，国内油价有望实现“二连跌”，终端用油成本或继续下降。

（二）中长期：炼化行业头部化定型，进口来源地竞争加剧

炼化行业供给侧改革将持续深化，能耗约束、配额倾斜等政策将进一步压缩小型炼厂生存空间，头部企业凭借一体化装置、产业协同优势扩大市场份额，行业竞争格局从“内卷式存量博弈”转向“头部化高质量发展”。进口端，沙特与俄罗斯的对华订单竞争将常态化，中东原油凭借供应稳定性可能维持主导地位，俄罗斯或通过价格优势争夺市场份额，我国原油进口来源地多元化布局将持续优化，以平衡供应风险与成本效益。

四、风险提示

地缘政治不确定性：欧盟拟推进第20轮对俄制裁，美国与委内瑞拉军事对峙升级，可能突发扰动原油供应；俄乌和平协议落地进度不及预期，地缘风险溢价或重新回升。

行业产能调整风险：小型炼厂退出过程中若出现产能集中收缩，可能短期影响区域原油加工量与成品油供应平衡。

国际油价超预期波动：全球经济复苏超预期带动原油需求反弹，或欧佩克+调整增产政策，可能扭转油价下行趋势，传导至国内进口成本与成品油价格。

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