玻璃纯碱市场周报（2025.11.25）

一、核心市场表现

（一）期货行情：震荡下行，资金博弈加剧

郑州商品交易所玻璃&纯碱2604合约本周呈现震荡下行态势，价格重心持续下移。截至11月21日，该合约收盘价为-86.00，较上周11月17日的-132.00虽有反弹，但周内整体呈探底走势，最低下探至-120.00。分品种看，玻璃主力2601合约周度跌幅达5.41%，收盘价跌至1032元/吨；纯碱主力2601合约先稳后跌，周度涨跌幅为-4.80%，收于1170元/吨，持仓量环比增持24079手，多空博弈显著升温。

（二）现货价格：重心下移，区域分化

• 玻璃：现货市场商谈重心持续下滑，湖北、沙河等主产区价格逼近年内低点。华北地区出货放缓，华东企业通过降价刺激成交，华南以让价换销量，仅华中因中下游低价补库出现局部去库。

• 纯碱：现货市场呈现结构性分化，轻碱价格小幅上调，重碱价格维持稳定。华南、东北地区轻碱与重碱均价分别为1350元/吨、1400元/吨，沙河地区重质纯碱均价低至1128元/吨，区域价差明显。

二、产业链基本面分析

（一）玻璃：供需双减难改高库存压力

1. 供给端：产线降负成效显现，全国浮法玻璃日产量为15.91万吨，周产量环比下降1.08%，主要受沙河“煤改气”生产线停投影响，但无新增冷修或点火生产线，供给仍处相对高位。

2. 需求端：传统旺季需求疲软特征凸显，1-9月房屋竣工面积累计同比下滑15.3%，10月竣工数据持续低迷。深加工订单均值10.8天，同比减少16.1%，下游以刚需采购为主，产销改善主要依赖降价刺激。

3. 库存与利润：全国浮法玻璃样本企业总库存微增至6324.7万重箱，同比增幅达33.61%，库存天数升至27.5天。利润端全面恶化，天然气燃料玻璃周均利润降至-187.70元/吨，全产线盈利承压。

（二）纯碱：成本支撑与产能过剩博弈

1. 供给端：企业降负运行，全国纯碱周产量73.93万吨，环比减少0.76万吨，综合产能利用率降至84.80%，主要因制碱企业亏损加剧，煤炭成本上涨进一步压缩利润空间。

2. 需求端：轻重碱需求分化，重碱受浮法玻璃需求低迷拖累，需求低位稳定；轻碱需求同比增长，叠加出口维持高位，支撑整体刚需。光伏玻璃日产量微增1250吨，但短期难改重碱需求疲软格局。

3. 库存与利润：厂家库存环比下降3.68%至164.44万吨，其中轻碱去库4.31万吨，重碱去库1.98万吨，社会库存同步减少2万吨。但氨碱法、联碱法均处于亏损状态，企业挺价意愿强烈。

三、市场核心矛盾与驱动

1. 基本面与资金面的博弈：当前玻璃、纯碱主力基差暂无明显矛盾，市场核心分歧在于资金端。价格下行过程中持仓量持续增加，玻璃持仓量突破历史新高，“抄底”资金与空头资金博弈加剧市场波动。

2. 成本支撑与需求压制的平衡：纯碱受煤炭价格上涨形成成本托底，限制跌幅；但玻璃受地产拖累需求疲软，且两者均面临产能过剩背景，供需基本面难以提供趋势性上涨动力。

四、后市展望与风险提示

（一）价格走势预判

短期玻璃、纯碱均处于“低估值、弱驱动”状态，预计维持弱势震荡格局。玻璃01合约运行区间或在1000-1200元/吨，纯碱01合约或在1150-1300元/吨区间波动。上行需等待商品估值回升或能源成本进一步上涨带动，下行则受库存压力与需求疲软制约。

（二）核心风险提示

1. 宏观及房地产政策落地节奏不及预期，进一步压制玻璃终端需求；

2. 煤炭价格大幅波动影响纯碱成本支撑逻辑；

3. 玻璃、纯碱产线检修或点火超预期，引发供需格局突变；

4. 期货市场资金博弈加剧，导致价格短期偏离基本面。

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