玻璃纯碱行业周报

一、核心行情回顾

本周纯碱与玻璃市场均呈现震荡格局，多空因素交织下价格波动受限。纯碱周线震荡收跌1.22%，走势先抑后扬，前期受基本面拖累下行，后期依托装置检修落地与煤炭涨价带来的成本支撑触底回升。浮法玻璃周线震荡上涨0.74%，11月3日沙河四条燃煤产线计划冷修的消息曾刺激价格反弹，但弱需求压制下涨幅未能延续，随即回落至窄幅震荡区间。

二、纯碱市场核心分析

（一）供应：短期收缩与长期过剩并存

短期供应呈收缩态势，多家企业进入减量或检修阶段：江苏德邦11月3日起减量生产一周，宁夏日盛11月4日起减量十天左右，中天碱业同日起减量且恢复时间待定，后续还需关注河南骏化11月15日起的检修计划。受此影响，截至11月6日，国内纯碱周度产量降至74.69万吨，环比跌幅1.41%，产能利用率环比减少1.23个百分点至85.67%，其中联产工艺利用率下降最为明显。

中长期过剩压力显著，阿拉善天然碱项目二期280万吨产能已进入收尾阶段，有望在2025年底前达产，低成本产能扩张将进一步降低行业供应端弹性。

（二）成本与利润：成本抬升挤压盈利空间

煤炭价格上涨带动纯碱生产成本抬升，但现货价格跟涨动能不足，企业利润持续收缩。截至11月6日，联碱法纯碱理论利润（双吨）为-174元/吨，周度环比下跌9元/吨；氨碱法纯碱理论利润-43.50元/吨，周度环比下跌1.80元/吨，行业整体处于亏损状态。

（三）需求：浮法减量与光伏增量形成对冲

浮法玻璃产线冷修导致需求阶段性减弱，沙河地区4条燃煤产线集中停产，日熔量从10月31日的16.13万吨降至11月6日的15.9万吨。光伏玻璃需求则呈上行预期，虽湖北亿钧1200吨窑炉冷修导致在产产能短期下行1.3%，但后续有一条产线引头子、一条产线点火，实际供给端将逐步回升，带动纯碱刚需增长。

从出货数据看，本周中国纯碱企业出货量73.39万吨，环比下降3.14%，但出货率仍维持98.36%的较高水平，厂家产销基本平衡。

（四）库存：延续积累态势，同比处高位

纯碱库存呈窄幅积累态势，截至11月6日，国内纯碱厂家总库存171.42万吨，周环比增加1.22万吨，涨幅0.72%，同比居于近五年同期高位。其中重质纯碱库存增加明显，周环比增加1.32万吨至89.96万吨，轻质纯碱库存微降0.10万吨至81.46万吨。

三、玻璃市场核心分析

（一）供应：冷修致日熔下降，整体货源充足

浮法玻璃供应压力阶段性缓解，河北德金二线、河北鑫利四线等4条沙河地区燃煤产线本周放水冷修，合计影响产能2400吨/日，带动全国浮法玻璃日熔量从10月31日的16.13万吨降至11月6日的15.9万吨。不过，大连耀皮一条700吨/日产线同期引板生产，外埠货源流入补充加之贸易商库存充足，市场未出现货源紧缺现象。

（二）需求：深加工订单同比低迷

下游深加工需求虽有环比改善，但同比差距显著。10月底全国深加工样本企业订单天数均值10.8天，环比上涨4.0%，但同比下跌16.1%，仍处于近四年同期低点，终端需求疲软格局未改。

（三）库存：绝对值仍处高位，去化压力犹存

尽管企业库存环比出现下降，截至11月6日，全国浮法玻璃样本企业总库存6313.6万重箱，环比减少4.03%，但同比仍上涨29.05%，折库存天数27.1天。叠加中游贸易商持有的库存，行业整体库存压力尚未根本缓解。

四、后市展望

（一）纯碱：短期震荡修复，长期低位难改

短期来看，装置检修带来的供应收缩与煤炭涨价形成的成本支撑，将推动价格震荡修复，需重点关注日线级别能否突破MA20一线压力。但高库存、弱需求及阿拉善天然碱项目投产带来的中长期过剩压力未根本缓解，难以扭转低位运行格局，若压力位突破未果则仍有回落风险。

（二）玻璃：下有成本托底，上行空间受限

浮法玻璃短期受益于产线冷修带来的供应收缩与成本端支撑，价格下有托底。但行业高库存压力持续，叠加深加工订单同比低迷制约需求弹性，反弹空间有限，预计整体延续低位震荡格局。

风险提示

• 下行风险：终端房地产需求不及预期、纯碱新增产能投产进度超预期、玻璃产线冷修不及预期。

• 上行风险：光伏玻璃产能点火超预期、煤炭价格持续大涨带动成本上行、环保政策加码加速过剩产能出清。

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