2025年四季度豆粕市场调研报告

一、供应端：内外双增叠加库存压力

国产大豆丰产但蛋白偏低2025 年东北新季大豆产量同比增幅约 15%，油豆占比提升至 60%-70%，但压榨出的豆粕蛋白含量普遍为 41%-42%，低于进口豆粕的 43%-46%，导致部分高端饲料企业使用意愿不足。与此同时，农户因玉米种植收益更高（约为大豆的 2 倍），预计明年东北大豆种植面积将下降 15%-20%，长期供应存在隐忧。

进口大豆持续流入2025 年 1-9 月中国累计进口大豆 8618 万吨，同比增长 5.29%，其中 9 月进口量达 1286.9 万吨，创年内新高。巴西 10 月大豆出口量为 700 万吨，同比增长 58%，中国占其出口量的 93%。尽管中美签署 370 亿美元农产品大单，中国承诺本季采购 1200 万吨美豆，但实际到港节奏受检疫问题影响，11 月美豆到港量预计仅 300 万吨，短期内难以缓解供应压力。

区域供应过剩明显东北地区本地油厂日加工能力普遍在 1000 吨 / 天左右，11 月预计压榨量超 100 万吨，叠加华东、华北地区通过鲅鱼圈港口输入的 200 万吨豆粕，区域库存压力显著，油厂普遍面临销售压力。截至 10 月 24 日，全国豆粕库存为 105.46 万吨，同比增加 7.16%，处于近五年高位。

二、需求端：刚需主导但结构分化

养殖利润低迷抑制采购热情生猪养殖持续亏损，自繁自养头均亏损达 150-200 元，导致饲料企业普遍采取 “低库存滚动” 策略，物理库存维持在 10 天左右，仅通过基差合同覆盖 20-30 天需求。禽料及反刍料需求则逆势增长，豆粕添加比例稳定在 30%-40%，成为需求端亮点。

低蛋白日粮技术加速替代农业农村部推广的低蛋白配方已在规模化猪场落地，育肥猪后期豆粕添加比例从 15%-20% 降至 8%-10%，叠加棉粕、菜粕等替代品使用，预计 2025 年豆粕需求减少约 200 万吨。不过，当前豆粕价格回落至 3000 元 / 吨以下，部分企业阶段性恢复传统配方，短期替代效应减弱。

远期采购谨慎饲料企业对明年一季度合同签订较少，基差采购集中于 5-7 月合约，反映出对美豆新作上市后供应宽松的预期。贸易商同样采取保守策略，因现货价格倒挂导致经营亏损，拿货积极性受挫。

三、价格走势：成本支撑与库存压制博弈

国际成本传导增强CBOT 大豆期货受中美贸易预期及阿根廷天气炒作影响，主力合约突破 1100 美分 / 蒲式耳，推动 12 月船期巴西大豆到港成本升至 3200 元 / 吨以上，为国内豆粕价格构筑底部支撑。不过，美豆新作单产上调至 53.5 蒲 / 英亩，且中国采购进度缓慢，限制了价格上行空间。

国内现货与期货分化现货市场因高库存压制，华北、华东地区报价在 3000-3050 元 / 吨，基差报价 M01+10 至 M01-50，反映出市场对近月合约的悲观预期。期货市场则受成本驱动，豆粕 2601 合约震荡上行至 3050 元 / 吨，呈现 “近弱远强” 格局。

替代品价格波动影响棉粕价格近期上涨 4.78% 至 2032 元 / 吨，菜粕下跌 1.84% 至 2168 元 / 吨，两者与豆粕价差分别缩小至 1000 元 / 吨和 880 元 / 吨，性价比优势减弱，部分饲料企业转向豆粕采购。

四、政策与市场预期

国储调控稳定市场9 月投放的 150 万吨储备大豆已转化为 120 万吨豆粕供应，直接稳定了终端价格，预计后续将根据市场情况动态调整投放节奏。同时，政府对进口大豆加征的 3% 关税暂未取消，中长期仍影响美豆采购成本。

后市观点分歧市场呈现 “弱现实、强预期” 特征：短期来看，南美大豆升贴水坚挺及油厂挺粕意愿支撑价格；中长期则因全球大豆丰产（巴西预计增产 7.3% 至 1.63 亿吨），价格上行空间有限。机构普遍认为，豆粕价格将维持 3000-3200 元 / 吨区间震荡，需重点关注 11 月 15 日 USDA 供需报告及巴西种植进度。

五、风险提示

供应端：巴西大豆播种进度落后于去年（截至 10 月 31 日仅 50%），若产区降水持续不足可能引发减产炒作。

需求端：生猪产能去化不及预期或冬季疫病蔓延，可能导致饲料需求超预期下滑。

政策端：中美贸易谈判进展及国内储备投放力度，将直接影响市场情绪与价格走势。

总结：豆粕市场短期在成本支撑下偏强震荡，但中长期受全球供应宽松及国内需求疲软压制，建议企业采取 “基差点价 + 期权对冲” 策略，锁定采购成本并规避价格波动风险。

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