玻璃市场研报（2025.11.11）

玻璃当前正处于"弱现实"和"强预期"的激烈博弈中。

市场表现：

截至2025年11月11日，玻璃期货01合约价格在1070-1130元/吨的区间内震荡运行。期间价格曾下探至1056元/吨的低点，虽然近期因局部供应收缩和成本支撑有所反弹，但整体趋势性上行动能不足。

核心因素分析

1. 高库存与弱需求构成"弱现实"

    库存高压： 截至2025年11月6日，全国浮法玻璃样本企业总库存高达6313.6万重箱，同比增幅达29.05%，处于历史同期较高水平。高库存持续对价格构成压制。

    需求疲软：玻璃需求与房地产行业高度相关。2025年1-9月房屋竣工面积累计同比下降15.3%。深加工企业订单天数同比亦下降21.2%，终端需求疲弱是当前市场的核心矛盾。

2. 供应收缩与成本支撑构筑"强预期"

     供应端收缩：近期，沙河地区因"煤改气"环保政策导致四条产线停产。截至11月7日，全国玻璃行业在产日熔量降至15.91万吨。虽然绝对量下降，但相对于整体需求而言，收缩幅度仍有限。

     成本支撑增强：煤炭价格上涨以及沙河"煤改气"改造，预计将使玻璃生产成本抬升80-100元/吨。目前，使用天然气和石油焦为燃料的产线均处于亏损状态，成本线对当前低价形成一定支撑。

3. 政策预期带来情绪波动

     "反内卷"与环保政策：市场对"反内卷"政策可能带来的供应端优化抱有期待，但截至目前，该政策对玻璃行业的具体影响尚不明确，更多是情绪上的提振。

      宏观政策期待：此外，市场对后续可能的房地产政策及"十五五"规划对建材行业的扶持也抱有预期，这些均可能成为未来价格的潜在驱动。

观点与后市展望

对于玻璃2601合约的后市，机构普遍持谨慎态度，认为趋势性上涨难度较大，但深跌空间也受成本制约。

玻璃市场最坏的时期或已过去，但趋势性上涨仍需更多利多驱动兑现。结构性矛盾依然存在，若没有超预期的减产发生，最终走向向下的概率较大。在低估值格局下，可采取卖虚值看跌期权"的策略。

综合来看，玻璃在高库存、弱需求的"弱现实"，与供应收缩、成本支撑、政策期待的"强预期"之间博弈。短期价格可能持续震荡，能否有效突破需观察年底赶工需求的强度以及供给端政策的实际落地情况。

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