尿素调研报告（2025年11月10日）

核心行情：价格止跌企稳，市场情绪回暖

本周国内尿素市场呈现“底部企稳、情绪修复”态势。截至11月10日收盘，尿素主连价格报1661元/吨，较上周五下跌8元，跌幅0.48%，全周价格在1652-1670元区间窄幅震荡，结束此前单边下行趋势。现货端，山东、山西等主产区价格企稳于1500-1570元/吨区间，较上周环比持平，部分企业试探性上调报价50元/吨，下游拿货积极性较前期略有改善。

市场动态

供应：高产能压力未减，库存增速放缓

供应端宽松格局仍未逆转。2025年国内尿素总产能已达7900万吨，前三季度平均日产量19.7万吨，处于历史高位，预计全年供过于求产量达500万-600万吨。企业开工率维持在82.39%，虽同比下降3.64个百分点，但产能基数偏高导致供应压力持续。库存方面，全国尿素库存虽仍维持在145万吨以上高位，但环比增速较上月收窄，部分企业因出口订单消化库存压力略有缓解。

需求：农业需求滞后，工业需求疲软

需求端仍显乏力。北方地区前期持续降雨导致玉米收割与小麦种植进度延迟，秋季农业用肥需求释放滞后，下游经销商备货意愿谨慎，多采取“小单补库”策略。工业需求方面，板材行业受房地产低迷拖累，订单规模仅为去年同期的20%-35%；三聚氰胺、复合肥等领域需求增量有限，复合肥企业开工率不足40%，对尿素采购形成压制。

政策与出口：配额落地提振预期，政策调整成焦点

出口市场成为本周情绪转折点。7月新增60万吨出口配额落地，覆盖华鲁恒升、泸天化等13家企业，叠加前三季度累计出口450万吨的基础，部分企业出口订单排期至11月底。市场关于“价格低于1650元/吨时紧急增发配额”的政策传闻持续发酵，显著缓解行业看空情绪，推动期现价格联动企稳。但目前出口配额总量仍难以匹配500万吨以上的供需缺口，企业对2026年增加出口至800-900万吨的诉求强烈。

成本：煤炭价格僵持，成本支撑有限

上游煤炭市场呈现僵持态势。10月化肥企业无烟煤主流到厂价877元/吨，同比下降24.66%；气化烟煤价格775元/吨，同比下降19.44%，成本端对尿素价格支撑较弱。随着北方供暖季临近，煤炭企业冬储预期增强，但下游采购意愿不足，预计短期煤炭价格以盘整为主，难以为尿素市场提供实质性支撑。

企业动态

上市公司业绩普遍承压。华鲁恒升前三季度归母净利润同比下滑22.14%，泸天化净利润骤降97.86%，河化股份净利润下滑89.99%，企业普遍面临“价格下跌、利润收窄”的经营压力，部分煤头企业吨产品亏损超百元。为应对行业困境，头部企业加速技术转型，富邦科技等企业推广生物固氮、纳米包膜等技术，通过提升尿素利用率开拓差异化市场，相关产品出口同比增长45%。

后市展望

短期来看，出口配额落地与库存增速放缓形成支撑，尿素价格下行空间收窄，预计下周主产区价格将在1550-1650元/吨区间震荡，期现联动呈现“稳中偏强”态势。中长期需重点关注三大变量：一是11月出口政策是否进一步松动，二是北方农业需求延迟释放节奏，三是2026年新增产能投产进度。若出口政策持续优化，尿素价格有望在12月淡储启动后试探1700元/吨关口，否则仍将维持低位震荡格局。

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