一、价格走势：震荡偏弱，反弹乏力

本周纯碱期货价格延续近期弱势震荡格局，呈现“小幅反弹后回落”的态势。郑州商品交易所纯碱主连合约在10月27日受宏观情绪回暖带动，上涨17元/吨至1246元/吨，但后续动能不足，截至10月31日收盘价跌至1225元/吨，较10月24日的1229元/吨基本持平，周内最大跌幅约1.7%。现货市场同步承压，沙河地区重碱现货均价维持在1221元/吨左右，与出口均价相比已无价格优势。

二、核心供需：供应过剩加剧，库存持续累积

（一）供应端：新产能释放提速，产能利用率高位稳定

1. 产能持续扩张：截至10月24日当周，国内纯碱折算年度有效产能约4546万吨，较2024年底增长200万吨，与新装置达产进度基本匹配。其中，远兴能源2期280万吨/年、应城新都化工70万吨/年装置已近期点火试车，预计12月产出合格品，远期供应压力进一步加大。

2. 产量稳中有增：本周纯碱产能利用率维持84.94%的高位，虽较2024年同期下降1.13个百分点，但受产能基数增长带动，2025年累计总产量已达3121.11万吨，较去年同期增加72.35万吨。

3. 减产动力不足：当前华东联碱法生产毛利为-161元/吨，华北氨碱法为-32.4元/吨，但碱厂依托过去9年积累的丰厚利润，短期可承受小幅亏损；而天然碱法仍保持35.69%的高毛利率，无减产意愿。

（二）需求端：内外需双弱，旺季成色不足

1. 国内需求萎靡：“金九银十”旺季不及预期，下游玻璃行业开工疲软。截至10月28日，浮法玻璃日产量维持161275吨，光伏玻璃日产量降至88680吨，重碱需求无明显改善；轻碱库存连续3周累库至76.76万吨，创历史同期新高，显示下游洗涤剂等行业需求低迷。

2. 出口环比下滑：9月纯碱出口量18.79万吨，较8月下降12.77%。8-9月出口均价约1211元/吨，低于国内沙河重碱现货均价10元/吨，出口价格优势丧失，后续出口量存进一步下降风险。

（三）库存端：总库存持续攀升，价格承压显著

虽厂内库存从8月初的191.08万吨降至170.21万吨，但社会库存从45万吨增至68万吨，总库存较8月初增加2.13万吨至238.21万吨，库存压力对价格形成持续压制。

三、成本与政策：成本支撑下移，无明显政策扰动

本周纯碱行业成本支撑进一步弱化。受盐供应增加及企业技术升级影响，行业主流成本线从2024年上半年的1700元/吨降至当前1300元/吨左右，天然碱法成本更低，博源化工生产成本约671.65元/吨，折算期货盘面价约1050元/吨。政策面无重大利好出台，市场聚焦于新产能投放进度。

四、后市展望：供需失衡难改，价格易跌难涨

短期来看，成本支撑与供应增量预期形成多空博弈，重碱价格或在1100-1400元/吨区间震荡。但中长期而言，新产能陆续释放将加剧供应过剩，且内外需改善乏力，总库存仍将累积，价格重心大概率下移，极端情况下存在跌破1100元/吨的可能。

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