2025 年四季度豆粕与菜粕市场调研报告

一、 市场调研背景

　豆粕作为饲料蛋白的重要来源，其价格走势深受国际成本驱动与国内供需现实的双重博弈。2025年以来，市场在进口大豆高成本支撑与现货高库存压力下呈现“上有顶、下有底”的震荡格局。当前，豆粕现货价格低位承压，主要因国内大豆进口量持续高位，油厂开机率维持高位，豆粕库存超百万吨，形成供应宽松压力。而需求端，生猪养殖持续亏损及豆粕减量替代政策的推行，使得饲料企业多以“随用随采”策略为主，采购弹性不足。短期看，高库存与弱需求压制价格，但南美大豆升贴水坚挺，未来数月到港成本支撑，限制了深跌空间。豆粕盘面价格陷入区间震荡。那么，豆粕期货当下交易逻辑是什么？后期还有上涨空间吗，后市有何预期？

二、 基本分析

1. 9月大豆进口高量，远期供给缺口担忧减弱

　　根据海关总署数据，中国2025年9月大豆进口1286.9万吨，环比8月进口增加59万吨，较2024年9月进口量同比增加149.8万吨，增幅为13.17%。2025年1-9月中国累计进口大豆总量为8618万吨，同比增433.1万吨，增幅为5.29%。同时，港口库存逆季节性累库，截至10月17日，大豆港口库存988.4万吨，同比去年增加192.69万吨。当前美豆新作上市期，受中美大豆贸易停滞影响，中国迄今尚未订购任何美国新作大豆，大豆进口量高位缓解中国四季度供应缺口担忧，同时豆粕也因库存压力影响价格承压。

2. 饲料需求刚需维持，进口成本端下方支撑坚挺

　　根据饲料工业协会最新数据，2025年9月，全国工业饲料产量达到3128.7万吨，环比增长6.88%，同比增长5.2%。尽管当前饲料企业普遍面临亏损，库存处于中位水平，采购情绪较为谨慎，但在下游养殖端存栏规模整体维持高位的背景下，预计饲料需求仍将保持刚性。在成本端，受中美大豆贸易僵局影响，国内豆粕市场与CBOT大豆期货的联动性减弱，当前大豆进口成本主要参考南美报价。南美大豆升贴水报价持续坚挺，在280美分/蒲式耳附近窄幅波动，为豆粕价格构筑了坚实的底部支撑。

3. 中美贸易关系仍是当前盘面主要交易矛盾

　　月底APEC中美双方或有本来贸易分歧以来首次见面，随着美豆新季上市，特朗普近期亦提出大豆为主要关切议题。对于中美贸易谈判结果，我们认为可能的路径有3条：若中美达成贸易协议，国内恢复美豆采购，供应宽松逻辑率先主导，叠加当前库存高位背景，豆粕将承压下行；若中美未达成协议，中国继续依赖巴西大豆，但巴西旧作库存仅能勉强维持供应至年底，四季度供应偏紧格局强化，豆粕价格将获得强劲支撑；若中美部分谈成，市场陷入观望，不确定性延长，价格延续震荡。

4. 东北地区作为我国大豆产销一体化区域，其市场对全国产销格局具有风向标意义

　　作为全国大豆产业的核心枢纽，东北地区不仅是我国最重要的大豆主产区和商品粮基地，其生产规模与政策成效直接关乎国家粮食安全与“大豆振兴计划”的实施。近年来，随着南方禁养政策推动养殖产能北移，东北依托其资源禀赋，吸引了压榨企业加速布局，串联起从种植、压榨到饲料加工和养殖的全产业链，成为观察“产消结合”效应的关键窗口。与此同时，东北也跃升为豆粕供需格局的“风向标”：一方面，本地庞大的生猪、禽类养殖规模使其成为豆粕的消费重地，区域需求激增催生了“北高南低”的独特价格格局；另一方面，压榨企业为降低物流成本纷纷在东北建厂，改变了传统“由南向北”的贸易流向，甚至出现华东豆粕反向流入东北的现象，凸显出区域市场的辐射力。深入调研东北豆粕产销生态，对把握供需矛盾、制定风险应对策略具有不可替代的战略价值。

三、 风险预警与机会把握

风险关注四大核心变量

1. 中美贸易谈判进展

关键影响：若 10 月 30 日谈判达成大豆采购协议，美豆出口预期改善将带动国内成本端上行，M2601 合约可能冲击 3000 元 / 吨以上；若谈判破裂，美豆出口压力压制价格，或测试 2920 元 / 吨支撑。

应对策略：密切关注谈判结果，若协议落地可逢低加仓多单；若谈判无果需减仓避险。

2. 南美天气变化

关键影响：巴西中西部干旱可能推迟大豆播种，若 11 月降雨不及预期，产量预估或下调，推动价格上涨；阿根廷潘帕斯草原降水充足，若后期转为干燥，单产潜力可能受损。

应对策略：每日跟踪 USDA 作物报告及气象预报，若天气恶化可提前布局多单。

3. 国内库存及需求变化

关键影响：若 10 月豆粕库存超预期增加（如突破 120 万吨），短期价格承压；若生猪存栏量下降或饲料配方调整（如杂粕替代比例提升），需求端支撑减弱。

应对策略：每周关注我的农产品网库存数据，若库存连续两周上升需警惕回调风险。

4. 资金情绪与持仓变化

关键影响：当前主力合约持仓量缩减至 53 万手，若资金持续撤离，流动性下降可能放大波动；若前 20 名期货公司净空头持仓回升至 70 万手以上，市场或转向空头主导。

应对策略：每日跟踪持仓龙虎榜，若机构空头加仓需谨慎操作。

机会把握

一、操作策略：轻仓试多为主，波段交易为辅

1. 短期（1-2 周）：回调布局多单，把握反弹机会

入场逻辑：

国内 10 月大豆到港量充足（预计 900 万吨），现货基差偏弱（-50~0 元 / 吨），但油厂挺价意愿增强，12 月船期采购逐步推进，中期供应压力缓解。

技术面：合约在 2850-2880 元 / 吨关键支撑位反弹后，已站稳 2930 元 / 吨整数关口，5 日均线呈上行趋势，短期偏强形态确立。

资金面：空头平仓主导上涨，净空头持仓减少 3 万手，市场情绪逐步修复。

操作建议：

多单入场：回调至 2920-2930 元 / 吨区间分批轻仓试多，止损设 2895 元 / 吨（跌破支撑区间且回撤超 25 点），目标看向 2960-2980 元 / 吨分批止盈。

空单机会：若反弹至 2970-2980 元 / 吨区间遇阻回落，可小仓位试空，止损 2990 元 / 吨上方，目标 2930 元 / 吨附近。

2. 中期（11 月后）：关注库存拐点，中线布局多单

入场逻辑：

国内 11 月大豆到港量预计降至 700 万吨以下，叠加油厂 12-1 月基差预售完成，库存去化趋势有望延续，中期供需转向紧平衡。

若中美谈判释放积极信号（如恢复美豆采购），进口成本上行将带动盘面走强；反之，若谈判无果，2026 年一季度供应缺口可能支撑 M2601 合约。

操作建议：

中线多单：等待基差反弹至 + 50 元 / 吨或价格突破 2980 元 / 吨后加仓，目标上看 3000-3042 元 / 吨，止损参考 2900 元 / 吨。

套利策略：若 M2601 与 M2605 价差扩大至 80 元 / 吨以上，可尝试 1-5 反套（买近卖远），捕捉近月合约相对强势机会。

点位机会与风控建议

操作方向 /入场区间 /止损位置 /止盈目标 /仓位建议

短线多单 2920-2930 元 / 吨 2895 元 / 吨以下 2960-2980 元 / 吨 轻仓（20%）

短线空单 2970-2980 元 / 吨 2990 元 / 吨以上 2930 元 / 吨附近 轻仓（10%）

中线多单 基差 + 50 元 / 吨或突破 2980 元 / 吨 2900 元 / 吨以下 3000-3042 元 / 吨 中等（30%）

四  总结

豆粕 2601 合约短期受成本支撑与空头平仓推动震荡偏强，中期需关注南美天气及国内库存拐点。核心策略为回调轻仓试多，突破加仓，同时严格控制仓位（总仓位不超过 50%），避免过度杠杆。建议每日收盘前复盘持仓，根据市场变化动态调整止损止盈。若价格有效跌破 2900 元 / 吨或突破 3000 元 / 吨，需及时转变思路，顺势而为。

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