焦煤调研报告（2025年10月29日）

一、重点关注

1. 俄罗斯库兹巴斯煤炭产量：2025年9月库兹巴斯地区煤炭产量1550万吨，环比增长3.33%，同比增长6.16%；1-9月累计产量14080万吨，同比下降4.41%。

2. 蒙煤通关受限：10月22日，因蒙古宏观变故及口岸税务纠纷，蒙煤单日通关仅570车，实际通关数据减运明显。

3. 中国煤炭进口数据：2025年9月中国动力煤外的其他煤炭进口量467.42万吨，环比增28.33%，同比增20.37%；1-9月累计进口2218.48万吨，同比减19.26%，累计进口金额14.13亿美元，同比减35.82%。

二、核心观点

本期焦煤供应端国内矿山保持增产，蒙煤实际通关因宏观变故下降；焦炭供应涨跌不一，需求随铁水下降而调整；库存端矿山精煤库存单周去库7.73%，焦企焦炭库存累库2.36%。

- 中期驱动：煤焦价格矛盾集中在11月冬储补库预期提前定价、“产业调控”对供应端的调节，以及蒙煤减运带动的供需乐观预期，上行驱动持续性较强。

- 短期压力：终端板材过度累库拖累煤焦，钢厂10月底为期4天的环保减产将短暂压制煤焦价格。

- 操作建议：中期上行驱动明确，短期压力促就观望窗口，建议寻找逢低做多的入场点。

三、基本面与逻辑驱动

1. 现货与价差变动情况

1.1 现货价格

焦煤和焦炭现货价格整体上涨：

- 进口焦煤：甘其毛都焦精煤上涨40元至1300元/吨，俄罗斯主焦煤微涨4.6元至1134.6元/吨。

- 国产焦煤：CCI柳林低硫主焦煤上涨38元至1522元/吨，CCI柳林高硫主焦煤下跌16元至1292元/吨。

- 国产焦炭：准一级焦河北市场价上涨10元至1500元/吨，陕西市场价上涨10元至1440元/吨。

1.2 价差变动

- 焦炭：1-5和9-1价差走扩，5-9价差整体走缩。

- 焦煤：5-9和9-1价差整体走缩，1-5价差走扩。

2. 双焦供应情况

2.1 焦煤供应

- 矿山精煤日均产量增长1.54%。

- 蒙煤日均通关量微涨1.91%（数据存在一周滞后，实际因宏观变故减运明显）。

3. 库存情况

库存类型 2025/10/24 2025/10/17 变化 变化幅度

矿山焦煤库存 189.54 205.41 -15.87 -7.73%

钢厂焦炭库存 633.16 639.44 -6.28 -0.98%

港口焦炭库存 200.09 195.15 4.94 2.53%

焦企焦煤库存 1029.70 997.37 32.33 3.24%

钢厂焦煤库存 782.96 788.32 -5.36 -0.68%

港口焦煤库存 275.65 272.71 2.94 1.08%

焦企焦炭库存 58.64 57.29 1.35 2.36%

4. 后期关注点

- 铁水变化

- 产业调控

- 唐山钢厂环保限产情况

5. 风险提示

海运煤可能存在到港量集中恶化煤焦供需的风险。

四、观点策略

- 焦煤01合约：震荡偏弱，运行区间[1150, 1280]

- 焦炭01合约：震荡偏弱，运行区间[1650, 1820]

免责声明

本文中的信息均来源于公开资料，相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求文章内容客观、公正，但文章中的信息与所表达的观点不构成所述期货买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本文人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。对依据或者使用本文所造成的一切后果，本公司及其关联人员均不承担任何法律责任。本文中的资料、意见、预测均只反映文章初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。本文仅供内部参考交流使用，不构成投资建议。如未经授权，私自转载或者转发本文，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司将保留随时追究其法律责任的权利。