一、调研背景与核心结论
本次调研深入澳洲、巴西主流矿山及国内华北、华东钢厂，结合2025年市场表现与2026年供需预测，剖析铁矿石市场核心逻辑。调研认为：2026年铁矿石供需平衡表趋于宽松，累库可能性较高，粗钢平控政策预期压制需求端，价格波动区间较往年收窄，考验2025年上半年高点的可能性不大。短期价格维持中位震荡，普氏铁矿石价格核心区间80-100美元/吨，下方支撑关注80-85美元/吨，驱动重点在于粗钢调控政策执行力度与内需发力强度。
二、现货市场运行现状
1. 价格走势：前高后低，当前维持中位震荡。2025年铁矿石价格先扬后抑，上半年受澳洲巴西天气扰动发运下滑影响阶段性走高，后续受粗钢限产传闻与关税冲击回落，当前普氏均价维持在95美元/吨左右，较上半年高点下跌约17.75美元/吨，处于近三年中位水平。国内港口现货报价同步震荡，天津港62%品位铁矿石现货报价720元/吨，较上月波动幅度不足3%。
2. 库存结构：港口库存高位，钢厂低库存策略延续。国内港口铁矿石库存维持高位，虽2025年二季度钢厂复产带动矿石持续去库，但整体库存水平仍高于近三年同期均值。钢厂则延续低库存策略，厂内矿石库存普遍偏低，即便钢材库存处于低位也未超额采购，主动控制采购节奏以应对下游需求不确定性。
3. 发运情况：主流矿山发运恢复，非主流矿受价格挤出。澳洲、巴西主流矿山发运已从天气扰动中恢复，周度发运数据逐步回归季节性上沿；非主流矿山受价格下跌影响，发运量明显下滑，印度等高成本矿山供应收缩，价格对非主流矿的挤出效应显著。
三、期货市场运行特征
1. 价格与铁水趋势脱钩，预期定价主导。2025年以来，铁矿石价格走势与铁水产量首次出现劈叉，即便钢厂维持高铁水产量，受粗钢平控政策预期与关税冲突影响，矿石价格依旧偏弱运行，更多跟随市场预期波动，而非基本面供需变化。
2. 月差结构扩张，大贴水格局延续。铁矿石期货月差结构较往年明显扩张，呈现大贴水格局，反映市场对远期供需宽松的预期。主力合约对现货贴水维持在30-50元/吨，期现回归动力较弱，需等待需求端或政策端出现实质性变化。
四、核心影响因素分析
1. 供应端：产能刚性增长，长期成本曲线下移。2026年主流矿山产能维持刚性，澳洲三大矿山发运稳定性提升，西非、南非等中小矿山新增产能逐步释放，但需较高价格刺激供应。西芒杜铁矿2025年四季度进入投产初期，虽短期难以形成大规模供应，但长期将推动铁矿石成本曲线下移，压制价格中枢。
2. 需求端：粗钢平控压制，需求依赖内需发力。2025年上半年粗钢产量同比小幅增长，随着铁水产量维持高位，2026年粗钢平控政策执行预期升温，将阶段性加剧矿端需求弱势。需求端亮点在于制造业与钢材出口韧性，但中美关税豁免期结束后，出口走弱风险可能对矿石需求形成负向传导，内需发力强度成为关键变量。
3. 政策端：调控预期持续，价格弹性受限。粗钢平控政策的公示方式、执行标准仍不明确，但其预期始终压制市场情绪，限制铁矿石价格上行空间。同时，监管层对铁矿石价格波动的关注度较高，价格上涨易引发政策调控，进一步收窄价格波动区间。
五、结论与操作建议
结论：2026年铁矿石供需宽松格局确立，粗钢平控政策与内需不确定性主导市场，价格震荡区间收窄，高位承压明显，低位有成本支撑。全年普氏铁矿石价格核心运行区间80-100美元/吨，难以突破2025年上半年高点。
操作建议：产业客户采取区间套保策略，钢厂在80-85美元/吨区间适度补库，贸易商控制库存规模；投机客户在区间内高抛低吸，避免追涨杀跌。重点关注粗钢调控政策细则、钢厂复产进度及非主流矿供应恢复情况。
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