一、调研背景与核心结论
本次调研覆盖国内沿海炼厂、原油贸易商及期货经纪机构，结合国际地缘动态与IEA供需预测，聚焦2026年开年原油市场核心矛盾。调研结论：全球原油供应过剩格局已成定局，IEA预测全年日均过剩量达380-409万桶，占全球需求的4%，构成价格下行核心压力；美委地缘冲突虽引发短期波动，但市场解读为中长期供应增量预期，难以改变弱市基调。短期油价维持“弱市震荡”，布伦特原油价格区间大概率锁定55-65美元/桶，中长期将步入低油价周期，需重点关注OPEC+产量调整与俄乌和平协议进展。
二、现货市场运行现状
1. 价格走势：内外盘同步走弱，关键价位接连下破。2026年首个交易日，国内原油主力2602合约收盘下跌3.39%，逼近节前低点；国际市场上，WTI原油跌破57美元/桶，布伦特原油收于60.75美元/桶，交投清淡且空头信号明确。国内现货市场跟随下行，华东地区重质原油现货报价较月初下跌2.8%，轻质原油报价跌幅达3.2%，贸易商报价积极性偏低。
2. 贸易流变化：委油出口受阻，亚洲炼厂采购转向。据Kpler数据，2025年11月委内瑞拉原油出口量超90万桶/日，年底受制裁加剧影响已明显收缩，开年美委冲突进一步阻断其出口渠道。部分亚洲炼厂为弥补原料缺口，采购需求向中东原油及北美页岩油转移，间接带动相关油种现货需求边际改善，对国内SC原油相对结构形成一定传导支撑。
3. 炼厂心态：采购谨慎，库存维持低位。国内炼厂对原油采购持保守态度，多数维持7-10天的安全库存水平，避免价格下行带来的库存减值风险。同时，炼厂开工率小幅回落，部分中小型炼厂因利润压缩暂停加工，进一步抑制原油现货需求。
三、期货市场运行特征
1. 持仓结构：空头预期高度一致，净空持仓攀升。机构对布伦特原油的净空头持仓增至91%，市场看空情绪集中释放，资金出逃迹象明显。国内原油期货主力合约持仓量环比下降4.2%，多头资金主动离场，进一步强化弱市格局。
2. 价差结构：远期贴水明显，反映长期过剩预期。原油期货月差结构呈现远期贴水态势，布伦特原油1-3月合约价差扩大至0.8美元/桶，表明市场对中长期供应过剩的预期强烈，资金更倾向于短期做空、长期观望。
四、核心影响因素分析
1. 供应端：非OPEC+增产主导，地缘冲突难改增量逻辑。IEA预测2026年非OPEC+国家将贡献120万桶/日增量，主要来自美国、巴西、圭亚那；若俄乌达成和平协议，可能额外释放100-200万桶/日的俄罗斯出口增量。美委冲突虽导致委内瑞拉短期减产（当前日产量约100万桶），但市场预期局势稳定后美国将推动石油企业重返委国，中长期产能释放潜力巨大，反而强化供应过剩预期。
2. 需求端：全球需求陷入平台期，发达经济体需求下滑。2026年全球原油需求同比仅增长0.8%，发达经济体需求进入结构性下降通道，美国需求增长预计停滞。国内及新兴市场需求虽有韧性，但难以抵消全球需求疲软的拖累，构成价格上行的刚性天花板。
3. 政策端：OPEC+动态调控，空间相对有限。OPEC+虽可通过调整产量补足委内瑞拉出口缺口，但当前全球供应过剩基数较大，且其自身产能闲置空间有限，难以从根本上改变供需格局。美国则有意通过扩大委油产出与出口，施压油价以控制国内能源通胀，进一步压制油价上行空间。
五、结论与操作建议
结论：原油市场供应过剩为核心底色，地缘扰动仅加剧短期波动，中长期低油价周期确立。短期油价在55-65美元/桶区间震荡，地缘冲突引发的反弹幅度受限；中长期随着非OPEC+产能持续释放与能源转型推进，油价大概率向50-55美元/桶区间靠拢。
操作建议：产业客户可逢反弹建立空单锁定销售利润，炼厂可利用期货工具对冲原料采购风险；投机客户采取高空思路，布伦特原油止损设置在68美元/桶上方。重点关注OPEC+月度产量会议、俄乌和平谈判进展及美国对委内瑞拉能源政策调整。
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