（一）市场行情：价格止跌回升，内外盘分化收窄
2025年11月OPEC+宣布2026年一季度暂停增产的决定后，原油价格止跌回升，12月1日国际油价盘中涨逾2%，WTI原油和布伦特原油期货主力合约最高分别触及59.97美元/桶和63.82美元/桶。但从月度表现看，北海原油11月均价为63.63美元/桶，较上月下降约1美元/桶，已连续五个月下跌，创下11年来最长连跌纪录。国内市场方面，燃油期货周下跌1.35%、原油期货周下跌0.11%，内外盘价差在供应预期调整后逐步收窄。
（二）供需格局：OPEC+控产托底，需求结构优化
供应端呈现“OPEC+收缩、非OPEC+增长”的格局。11月全球原油供应下降61万桶/日，OPEC+贡献了四分之三的降幅，主要受俄罗斯、委内瑞拉制裁影响，俄罗斯原油出口当月下降42万桶/日，石油收入降至110亿美元，较去年同期减少36亿美元。IEA将2025年全球原油供应增长预期下调10万桶/日至300万桶/日，2026年下调20万桶/日至240万桶/日，预计2026年全球供应达10860万桶/日。
需求端增长超预期，结构持续优化。IEA预计2025年全球原油需求增长83万桶/日，2026年上调至86万桶/日，其中2025年柴油和航空煤油贡献一半涨幅，2026年石化原料需求占比将从40%升至60%。尽管燃料油在发电领域被天然气和太阳能替代，但宏观经济与贸易前景改善支撑整体需求。库存方面呈现“总量高、结构偏”特征，10月全球观测库存升至80.3亿桶的四年高位，但OECD陆上库存下降2600万桶，关键定价枢纽库存仍处低位。
（三）后市展望：地缘与库存博弈，价格区间震荡
银河期货分析指出，OPEC+暂停增产是对非OPEC+供应增长、全球经济不确定性及地缘风险的综合应对，而非简单挺价。齐盛期货分析师高健认为，当前原油基本面利空主导，但地缘风险溢价、欧美汽柴油供应收紧等因素提供阶段性支撑。展望2026年，IEA预计炼厂开工率将升至8440万桶/日，增长75万桶/日，加工利润有望维持高位。综合来看，原油价格将在58-65美元/桶区间震荡，突破需等待地缘风险升级或全球经济超预期复苏的催化。
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