（一）市场行情：价格狂飙创纪录，波动率显著提升
2025年以来，白银市场呈现史诗级上涨行情，截至12月中旬，现货白银价格已向上触及59美元/盎司，较年初29.41美元/盎司的开盘价累计涨幅超100%，COMEX白银期货价格同步大涨至59.80美元/盎司，正强势逼近60美元/盎司的整数心理关口。从波动特征来看，10月以来白银期货多次出现单日涨跌幅超5%的走势，12月某周五深夜更是单日大涨3.5%，显示市场资金对白银的关注度已达历史高位。
（二）供需格局：库存告急叠加工业需求激增，紧平衡持续
供应端持续偏紧成为白银价格上涨的核心支撑。全球白银供应量2025年预计为32056吨，同比仅微增1.5%，其中四季度矿端供应量进一步收缩至6887.81吨，较三季度下降1.61%。主产区墨西哥、秘鲁等国因投资不足、劳工问题产量持续下滑，再生银产量占比仅18%且无显著提升空间。库存方面，伦敦金银市场协会（LBMA）白银库存从2022年的3.1万吨降至2025年3月的2.2万吨，降幅达30%；国内市场更为严峻，截至2025年11月末，上期所白银库存跌破446吨，刷新2016年以来最低水平，仅10月单月库存就减少超300吨。
需求端呈现“总量微降但结构优化”的特征。2025年全球白银需求预计为11.2亿盎司，同比下降4%，但工业需求表现强劲，预计增长8%，其中光伏、5G和AI相关应用占比已超40%。金融属性需求同样旺盛，全球白银ETF实物持仓量2025年内大幅攀升，海外1月期白银租赁利率仍处于历史偏高位置，反映市场融资成本上升，进一步印证白银稀缺性。
（三）后市展望：多重利好支撑，上涨趋势难逆转
银河期货研究员王露晨指出，白银本轮异动是宏观面与基本面共振的结果，降息预期升温、库存持续低位以及工业需求韧性形成三重支撑。瑞达期货研究员廖宏斌进一步判断，综合来看白银价格将延续震荡偏强走势。对于2026年，中信证券预计白银价格区间为50-60美元/盎司，华泰期货陈思捷则认为，伴随纯银矿增量有限，供需矛盾将逐渐显现，叠加美元趋弱催化，金银比有望向50-70的中枢水平回落，白银相对跑赢黄金的格局将持续。
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