纯苯调研报告（2025年11月25日）

一、市场核心概况

本周国内纯苯市场呈现“外部拉动反弹、内部承压震荡”的格局，期现价格重心小幅上移但涨幅受限。截至11月23日，纯苯2603合约收于5580元/吨，较上周上涨1.07%；华东现货价格报5430元/吨，环比上涨1.97%，主力基差缩窄至-150元/吨。区域分化特征延续，华东受库存压力制约反弹乏力，山东依托调油逻辑价格相对坚挺，华北维持窄幅震荡，形成“华东偏弱、山东修复、华北稳健”的态势。国际市场上，FOB韩国纯苯价格涨至668美元/吨，CFR中国报价679美元/吨，美亚套利窗口持续打开为亚洲价格提供支撑。

二、周度核心驱动因素

（一）利好因素：美亚套利窗口支撑外盘

美国市场需求强劲推动跨区域套利机会显现，美韩间理论套利窗口开启，贸易商将亚洲资源转向美国市场，带动包括中国在内的亚洲外盘价格反弹。截至11月22日，FOB美国海湾价格稳定在259美分/加仑，与亚洲市场的价差持续为套利行为提供空间，欧洲FOB鹿特丹价格同步跟涨至701美元/吨，国际市场联动上涨形成外部支撑。

（二）利空因素：供需基本面压力未减

1. 供应端增量持续：国内石油苯产量达46.2万吨，环比增长1.7%，同比增幅12.8%；加氢苯装置重启带动产量回升，叠加韩国等海外低价货源持续流入，供应宽松格局延续。

2. 库存高位运行：江苏纯苯港口样本商业库存虽环比微降2.1%至11.06万吨，但同比仍上升6.3%，处于近年同期高位，累库压力对价格形成显著压制。

3. 需求支撑不足：下游呈现“局部改善、整体偏弱”特征，苯乙烯因利润低迷计划检修增多，开工率环比下降1.2个百分点；己内酰胺等行业虽维持高开工，但多为“刚性生产”，实际需求增量有限，难以消化新增供应。

4. 成本端支撑弱化：国际原油市场供需失衡加剧，WTI原油运行于58-60美元/桶区间，布伦特原油在62-64美元/桶波动，易跌难涨的态势削弱纯苯成本托底作用。

三、产业链动态

（一）上游：原油与芳烃格局调整

国际原油供强于需格局未改，地缘局势缺乏激化信号，价格中枢下移拖累纯苯成本端。全球芳烃市场正经历结构性转变，美国自韩国进口量收缩导致韩国资源更多转向中国，进一步加剧国内供应压力，叠加2025年7月纯苯期货期权上市后市场生态重构，产业定价逻辑更趋复杂。

（二）下游：分化加剧传导压力

• 苯乙烯：行业利润处于历史低位，装置检修计划增加，产量下滑直接削弱纯苯采购需求，对产业链形成负反馈。

• 酚酮产业链：苯酚价格受供需趋弱与原料下跌双重压制，处于近年低位，2026年新增产能释放预期下，对纯苯的消耗支撑有限。

• 调油领域：山东地区调油需求回升带动买气回暖，成为区域价格修复的核心驱动力，局部套利窗口开启支撑货源外流。

四、后市展望

短期来看，美亚套利窗口持续打开将继续为纯苯价格提供外部支撑，期现价格或维持震荡偏强态势，但上行空间受基本面制约。预计下周纯苯2603合约运行区间为5500-5700元/吨，华东现货价格波动范围在5400-5550元/吨。

中长期需重点关注三大关键变量：一是美亚套利窗口能否持续带动国内进口规模下滑，推动库存进入有效去化周期；二是原油价格能否企稳回升修复成本支撑；三是下游苯乙烯等行业能否出现实质性需求改善。若上述传导路径不畅，市场大概率回归震荡偏弱格局，供需失衡的核心矛盾仍将主导价格走势。

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