2025年11月上半月我国原油市场调研报告

一、市场核心走势

（一）国际油价震荡拉锯，月末显著反弹

11月上半月国际油价呈“震荡承压+尾盘反弹”格局，美原油均价59.23美元/桶，布伦特原油均价62.87美元/桶，较10月下半月分别微跌0.35%、0.28%。前期受欧佩克月报披露全球原油日过剩50万桶的利空影响，油价持续承压；11月15日因俄罗斯新罗西斯克石油码头遭袭致出口暂停，油价大幅反弹，纽约WTI原油收报60.09美元/桶（涨幅2.39%），布伦特原油收报64.39美元/桶（涨幅 2.19%）。期间美国 EIA 库存显示原油累库641.3万桶，但汽油、精炼油库存下降，进一步加剧价格波动。

（二）国内成品油价格上调，区域分化明显

11月10日24时国内成品油调价窗口开启，汽、柴油每吨分别上调125元和120元，折合92#、95#汽油及0#柴油每升均上调0.1元，加满一箱50升92#汽油多花5元。调价后全国92#汽油均价7185元/吨，0#柴油均价6528元/吨，山东、辽宁等炼厂集中区域成交活跃，主流价格区间分别为6930-7030元/吨、6340-6440元/吨；云南、西藏等地区因运输成本差异，油价保持区域高位，与新疆、黑龙江等低价区域价差超0.3元/升。截至11月15日，原油变化率转为-1.24%，预计下一轮调价或面临小幅下调。

二、供需基本面分析

（一）供应端：进口稳健+储备扩容，局部扰动显现

进口方面，我国日均进口原油超1100万桶，主要依赖俄罗斯、沙特等来源国，11月上半月进口结构保持稳定，战略储备持续扩容，目前原油储量已可支撑全国净消耗180天，14 个沿海大型战略储备库仍在扩建中。供应扰动主要来自两方面：一是美国原油日产量升至1386.2万桶，欧佩克+10月产量环比减少7.3万桶/日，全球供应格局呈现“非欧佩克增产、欧佩克+小幅减产”的分化态势；二是俄油制裁临近节点，美国对俄两大石油公司制裁宽限期将至11月21日，叠加俄罗斯石油码头遭袭，部分炼厂面临运输延误风险，运输成本显著上升。

（二）需求端：炼厂开工回升，终端需求季节性偏弱

炼厂端，随着取暖备货启动，国内炼厂开工率较10月下半月上升3.4个百分点至89.4%，山东、江苏等主力炼厂满负荷生产，成品油供应能力提升。终端需求呈现结构性特征：汽油需求受无假期支撑，以私家车通勤刚需为主，整体表现平淡；柴油需求受益于户外工程施工维持稳定，但电商节结束后物流运输用油减少，需求支撑力度减弱。中间商因市场预期分化，囤货意愿不足，多采取“按需采购”策略，市场成交以即期订单为主。

三、核心影响因素

（一）国际层面：供需博弈+地缘与宏观交织

利空因素集中在供需基本面，欧佩克月报将全球石油格局由“短缺”修正为“过剩”，沙特下调12月亚洲客户原油售价，长期施压油价；美国政府停摆结束后宏观情绪好转，但未能抵消基本面利空影响。利多因素主要来自地缘风险，乌克兰暂停与俄罗斯和谈、美国对委内瑞拉军事选项传闻，叠加俄罗斯石油设施遭袭，阶段性推升避险买盘。

（二）国内层面：政策调控+储备调节双向发力

政策端，成品油零售限价机制精准传导国际油价波动，11月上调为市场提供短期支撑，下一轮调价窗口（11月24日）将根据原油变化率动态调整。储备端，我国持续加大原油囤积力度，既平抑国际油价过快下跌，又保障国内能源安全，成为稳定市场的“压舱石”。行业层面，大型炼厂优化产品结构，提升高附加值化工产品产能，小型炼厂则面临环保、配额双重压力，市场集中度进一步提升。

四、后市展望

预计11月下半月国际油价仍将维持震荡格局，美原油波动区间55-62美元/桶，布伦特原油60-66美元/桶，供需过剩压力与地缘风险将持续博弈，俄油制裁落地情况成为关键变量。国内市场方面，炼厂开工率或维持高位，但终端需求缺乏新增亮点，叠加原油变化率负值运行，成品油批发价格可能面临50-80元/吨的回调压力，山东等区域跌幅或相对明显。

建议炼厂合理控制库存，优化进口来源以规避运输风险；下游企业按需采购，避免盲目囤货；关注11月21日俄油制裁进展、24日成品油调价窗口及国际地缘局势变化。

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