豆油期货基本面调研报告（2025年10月）

报告日期：2025年10月19日
报告范围：全球及中国豆油供给、需求、库存及核心影响因素分析 

一、调研核心说明
 
1. 调研对象：全球豆油产业链全环节，涵盖大豆主产地产销、豆油加工供应、国内外消费结构、库存变动及政策、替代关系等核心基本面要素。

2. 数据来源：美国农业部（USDA）、美国国家油籽加工商协会（NOPA）、巴西国家商品供应公司（CONAB）、阿根廷农业秘书处、中国海关总署、国家粮油信息中心及行业权威机构公开数据。

3. 调研目的：全面梳理豆油基本面运行现状，客观呈现供需、库存的核心特征及关键驱动逻辑。
 
二、全球豆油供给端情况

 
（一）核心供给链条与产量格局
 
豆油供给高度依赖大豆原料供应，全球大豆主产国（美国、巴西、阿根廷）的产量直接决定豆油供给总量，2025/26年度全球豆油供给呈“总量宽松、区域分化”特征。
 
1. 原料端：全球大豆产量稳增

巴西：全球最大大豆生产国，2025/26年度大豆产量预计达1.68亿吨，同比增产2.4%，创历史新高。种植面积增至4200万公顷，主产区马托格罗索州天气条件适宜，单产维持3.98吨/公顷高位，大豆丰收为豆油加工提供充足原料。
美国：产量小幅回落，2025/26年度预计1.23亿吨，同比减少1.6%。受玉米比价优势吸引，大豆种植面积缩减至3500万公顷，叠加主产区部分地区干旱影响，单产降至4.6吨/公顷，拖累整体产量。

阿根廷：实现恢复性增产，预计产量达5800万吨，同比大幅增产16%。前期干旱影响消退，播种面积恢复至1800万公顷，单产回升至3.2吨/公顷，大豆供应紧张格局显著缓解。

2. 加工端：全球豆油产量同步增长

2025/26年度全球豆油产量预计达6450万吨，同比增产3.2%。巴西、阿根廷大豆丰收带动当地压榨产能释放，两国豆油产量分别预计达1150万吨、780万吨，同比增幅4.5%、12%；美国因大豆产量减少，豆油产量预计降至920万吨，同比减少1.1%。

中国作为全球最大豆油加工国，2025年1-9月大豆压榨量达7800万吨，同比增加2.1%，对应豆油产量1170万吨，同比增幅1.8%，加工量增长主要依赖进口大豆补充。
 
（二）供给端核心影响因素
 

1. 天气与种植季情况：巴西大豆处于生长期（10-次年3月），主产区降水分布直接影响单产兑现；美国新季大豆播种期（5-6月）的天气预期已开始影响市场对2026/27年度供给的预判。

2. 贸易政策与物流：阿根廷取消大豆出口关税后，大豆及豆油出口流通效率提升；巴西港口基础设施升级，大豆出口运输周期缩短3-5天，间接加快全球豆油原料流通。

3. 压榨利润与开工率：2025年上半年全球大豆压榨利润普遍处于盈利区间（巴西压榨利润约50美元/吨，中国约150元/吨），刺激油厂维持高开工率；三季度后受大豆价格上涨影响，部分地区压榨利润收窄，开工率出现阶段性回落。
 

三、全球及中国豆油需求端情况 

（一）需求结构与主要消费市场
 
豆油需求以食品消费为基础，工业消费（生物柴油）为重要增长极，中国、印度及东南亚是核心消费区域。
 
1. 中国市场：消费稳中有升，结构分化

食品消费：占国内豆油总消费的75%，2025年1-9月食品用豆油消费量达880万吨，同比增加2%。中秋、国庆双节备货带动三季度消费环比增长5%，餐饮行业复苏及家庭消费升级支撑需求基本盘。

工业消费：占比约20%，生物柴油是核心领域。受国内生物柴油掺混政策（B10试点范围扩大）推动，2025年1-9月工业用豆油消费量达220万吨，同比增幅8%；国际油价高位运行（布伦特原油均价85美元/桶）进一步提升豆油能源替代价值，部分生物柴油企业开工率升至70%以上。

2. 全球其他市场：需求增长分化

印度：2025年1-9月豆油进口量达320万吨，同比增加3.2%，作为全球第二大豆油进口国，国内食用油消费旺季（10-12月）将进一步拉动进口需求。

欧盟：生物柴油需求强劲，2025年豆油工业消费量预计达650万吨，同比增加5%，主要受欧盟可再生能源指令（2030年生物燃料掺混比例目标20%）驱动。

东南亚：需求以食品消费为主，受棕榈油价格波动影响，豆油替代需求呈现阶段性变化，2025年上半年因棕榈油低价，豆油消费同比减少1.5%。
 

（二）需求端核心影响因素
 

1. 油脂间替代效应：与棕榈油、菜籽油替代关系紧密。2025年三季度棕榈油价格同比下跌8%，挤压豆油消费市场，国内豆油对棕榈油的替代量减少约30万吨；四季度棕榈油进入减产季，价格或回升，豆油替代需求有望修复。

2. 政策导向：中国扩大生物柴油试点、欧盟提升可再生能源占比等政策，长期支撑工业端需求；印度、印尼等国食用油进口关税调整，直接影响短期进口需求节奏。

3. 消费场景复苏：全球餐饮行业持续复苏，带动食用植物油终端消费增长；国内预制菜、烘焙等食品工业发展，进一步拓展豆油消费场景。
 
四、重点区域库存状况
 
1. 中国国内：库存处于合理区间，阶段性波动

2025年9月底国内豆油商业库存达125万吨，同比增加4%，处于近三年同期中等水平。三季度因双节备货需求释放，库存从8月底的132万吨降至9月底的125万吨，去库节奏符合季节性；10月后进入消费淡季，预计库存将逐步回升。

油厂大豆库存维持充足，9月底库存达680万吨，可满足约35天压榨需求，原料库存稳定支撑豆油加工供应。

2. 美国：库存同比偏高，压力显现

2025年9月美国豆油库存达280万吨，同比增加12%，创近四年同期新高。主要因大豆压榨量维持高位，但国内消费及出口增速不及预期，库存压力逐步累积。

3. 全球总库存：宽松格局延续

2025/26年度全球豆油期末库存预计达1080万吨，同比增加5.8%，库销比升至16.7%，较上年度提高0.5个百分点，全球供给宽松格局下，库存整体呈累库态势。
 
五、调研结论
 
1. 供给端：2025/26年度全球豆油供给随大豆丰收实现稳增，巴西、阿根廷是主要增量来源，美国供给小幅收缩；国内供给依赖进口大豆，压榨量稳中有升，但受原料价格及利润影响存在阶段性波动。天气、贸易政策及压榨利润是短期供给波动的核心变量。

2. 需求端：全球需求稳中有升，中国食品消费支撑基本盘，工业需求（生物柴油）成为关键增长点；印度、欧盟需求同步增长，但油脂替代效应导致需求存在阶段性调整。政策导向与油脂比价关系是影响需求结构的核心因素。

3. 库存端：全球库存呈宽松格局，美国库存压力显著；国内库存处于合理区间，随消费淡旺季呈现阶段性波动，整体库存结构对基本面形成中性支撑。

六、注意事项

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