量化策略为啥会有容量限制？

最近有个私募大佬封盘了，就是宁泉。

宁泉的杨东，以前是公募大佬，兴全的灵魂人物。在15年牛市时，因为主动劝基民赎回自己管理的基金，为基民利益着想，被称为良心基金经理。

而这次封盘，并不是让投资者赎回。这里传递的信息，更多是表达控制规模，而非规避风险。因为存续客户是可以追加的，只是没让新客户认购。

为什么要封盘？宁泉一季度的管理规模，已经突破400亿了。规模越大，就越难创造收益。

而在此之前，不少量化私募大厂，如衍复、宽德都已经早早封盘，不接受新资金认购旗下产品。

同样的，在量化里，我们经常容易听到的一个术语，叫策略容量。

大家有没想过这样一个问题：一个今年收益非常炸裂的量化策略，为什么不能无限扩大规模呢？

而且很多时候，私募规模越大，它的策略反而越难保持之前的高收益。其原因就在于，策略容量是有限的。

什么是策略容量？

策略容量是量化投资中的一个核心概念，简单来说，它指的是一个投资策略在保持其预期收益率不明显下降的前提下，所能有效管理的最大资金规模。

影响策略容量的因素主要有：

1、冲击成本：

当你只有100万，你在A股可以轻松丝滑的进行买卖交易，你的现金和持仓都有很高的流动性。但当你的资金规模变成了一个亿以上，你的每一次买入，都可能将股价迅速推高；同理，卖出也可能将股价迅速压低，你自己成了影响市场的人。

比如你想在5元的价格买入一只股票，但由于你的资金量巨大，交易时股价被动的推高，最终成交价变成了7元，你的最终收益就减少了。

刚才所说的，在大规模资金交易中的损耗，就是冲击成本。

2、市场流动性：

这是最硬性的约束，策略无法改变，只能去适应。这些层面包括流动性、成交量、挂单深度、换手率、市场总容量等。

策略的Alpha源于市场的无效性或某种风险溢价。但这种“错误定价”或“盈利机会”的总量是有限的。比如一个套利机会，其价差空间是有限的，如果过多资金涌入套利，会迅速抹平价差，使得机会消失。你的资金占了这个机会总容量的比例越高，对收益的稀释就越严重。

3、策略本身的特性：

比如高频交易，追求极致的速度和精准，专注极短的周期波动，但它能承载的资金量有限，而中低频策略运作周期更长，能承载的资金量大的多。

所以策略容量的上限，本质是市场流动性、冲击成本、阿尔法衰减三者之间博弈的结果。

对于量化机构而言，清晰的知道每个策略容量的边界，并在此范围内运作，比盲目的追求规模更重要。这是在保护所有持有人的利益，也是策略能长期可持续的关键。

那规模变大了，有没办法还能保持策略有效？

1、控制规模：

常见的就是封盘，控制管理规模，比如衍复。还有就是强制将收益分红，比如宽德。这是一个双赢的办法：客户拿到了收益，落袋为安；私募机构降低了存续规模，维持了策略有效性，同时收益分红的同时，也计提了业绩报酬，双方都将自己该得的部分拿到了。

2、降频：

比如高频交易，本身对策略的容量是很小的，因为细微的错误定价，需要模型迅速捕捉并且交易获得收益。但资金量大了，就有冲击成本，策略有效性就下降。此时如果降频，开发出中低频交易策略，不需要在毫秒之间完成交易，可以分拆成一天甚至一周左右去完成交易，那策略的容量就更大了。

3、策略迭代：

这也是最卷的，比如在原本的量化指增策略上，开发了t0策略增厚收益、择时策略交易，或者开发出更多的因子，去生成更多的买入信号，捕捉到其他机构没有发现的交易机会。

总的来说，规模确实是收益的天敌，有人喜欢规模较小的私募，也是因为规模小，策略有更长的红利期。但大厂也并非没法应对，大厂之所以能维持头部位置，也是家大业大，靠不断砸钱升级算力设备、迭代算法、重金挖来顶级人才，才能维持的。

而对于客户而言，到底买黑马小厂，还是买头部大厂？

个人认为，如果你的资金量有限，选大厂是最靠谱的。

每年都有业绩炸裂的黑马管理人，但也有很多业绩变脸的，或者靠打榜产品吸引资金，客户买到的，并非业绩最好那个产品的同款策略。

能长期维持住业绩，持续跌大的并不多，最后都在军备竞赛的过程中，被大厂逐渐卷死。

如果你资金量比较大，那在配了大厂产品的同时，配一个黑马小厂的产品，赌对了赚多点，没赌对也不影响整体资产。