空气指增：量化投资策略中最锋利的剑

詹姆斯·西蒙斯

在了解空气指增之前，我们先简单了解量化是什么？量化交易是一种利用算法和数学模型来分析市场数据和趋势，并以此制定交易策略的交易方式。量化交易通常使用计算机程序和数学模型，通过分析历史和实时市场数据，自动进行交易决策和交易执行。量化交易可以使用各种算法和模型，录入不同的“因子”，以寻找市场的规律和趋势，并以此制定交易策略。

通俗点说，量化策略就像是用科学的方法来投资，通过数据和模型来代替人脑做决策，剥离人为主观情感和偏好，相对于主观多头来说更分散、更稳定、更准确、更高效。

有量化作为投资工具，那么我们接下来看看什么是空气指增。空气指增，又名量化选股、量化多头，是指产品投资决策过程中基于量化模型在全市场范围内进行选股操作，不跟踪特定指数，如同跟踪空气一样，不受任何指数成分股、行业、市值等方面的约束，是一种灵活的量化选股策略

空气指增也带有“指增”二字，和传统的指数增强策略大同小异。

1、指数增强VS空气指增

指数增强策略指的是以特定指数为基准，跟踪基准指数的基础上获取超越基准指数的超额收益。在跟踪“β”特定指数收益的基础上，通过控制行业偏离与风格暴露叠加“α”选股收益，俗称“牛市不掉队，熊市更安心”，比如我们平时常常看到的沪深300指数增强、  中证500指数增强、中证1000指数增强等等。

而空气指增（量化选股）的“β”指的是市场收益而非特定指数收益， “α”选股收益则不受行业、成分股的限制。

2、空气指增的特点及优势：
①选股范围广：空气指增策略在全市场范围内选股，不受特定指数成分股、行业或市值的限制，选股自由度和灵活度更高，能够最大程度发挥管理人的α能力，能够更广泛地挖掘投资机会；

②灵活性高：该策略可以根据市场变化灵活调整持仓组合的风格，通过动态调整投资组合，捕捉不同市场环境下的投资机会适应多种市场行情，灵活调仓，更好应对大小盘轮动等；

③追求绝对收益：空气指增策略更注重追求绝对收益，而不是相对某一指数的超额收益；

④挖掘更多因子：空气指增策略在全市场范围内选股，可以挖掘更多有效的因子，提升超额收益的深度和广度。

3、空气指增产品筛选要素：

（1）看管理人：

①规模、履历、实战经验

量化策略一般有设定规模容量，警惕规模上涨过快而带来的收益稀释，所以要看该规模是否在管理人容量之内，以及对于规模上涨是否会做出策略的变动。另外，策略拥挤会导致交易信号的同质化，竞争加剧，利润空间被压缩。

量化模型对基金经理的数据分析和计算机处理的能力要求较高,基金经理最好是具有数量化分析、金融工程的学术背景或者从业背景。

实战经验丰富的量化管理人能够凭借过往经历，敏锐地察觉到市场变化对策略的影响，及时调整策略参数或开发新的策略来适应市场，保持策略的盈利性。

②投研能力、风控能力、市场敏锐度

除了在管理人的履历上能反映一定的投研能力之外，管理人使用的数据分析工具是否先进，管理人对于模型的迭代与创新是否有结合最新及最高端的技术来进行优化也是可参考的重要因素。

了解管理人是否建立了完善的风险识别体系，能够识别市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险等多种风险类型。并且了解管理人是否根据市场情况和策略特点合理控制仓位、是否设置了合理的止损止盈点等等。

查看管理人在不同市场环境下的历史业绩表现，能了解到在市场环境发生变化时是否能够及时调整。比如在市场大幅波动或趋势反转时的表现，或是突发事件及极端风险的情况下，能否快速捕捉市场动态行情、快速调整组合。

（2）看策略：

①持仓分布、持仓券数

持仓分布：反映了投资组合的分散程度，一个持仓分布广泛的策略通常能够更好地分散风险，降低单一资产或单一行业波动对整体组合的影响。也可以反映策略对不同市场环境的适应性，如果该策略在多个指数均匀分布，它可能更容易适应市场风格的切换。

持仓券数：反映了投资组合中持有的证券数量，同样，持仓券数越多通常意味着风险更加分散，但要注意持仓券数过多可能会增加交易成本和增加管理的复杂性。

②因子多样性、因子挖掘能力及迭代能力

因子多样性：可以有效分散风险，如果策略依赖单一因子，一旦该因子失效，整个策略可能会遭受重大损失，因子多样性可以在不同市场条件下提高因子对于投资组合的有效性，从而提高策略的适应性，同时要分析因子之间的相关性，避免因子之间高度相关。

因子挖掘能力及迭代能力：市场是不断变化的，旧的因子可能随着时间失效，强大的因子挖掘能力、迭代能力可以帮助管理人及时发现新的因子，适应市场变化，也同时表明管理人具备先进的数据分析技术和工具，能够从海量数据中提取有价值的信息。人工挖掘的因子一定程度上可以减少“黑箱风险”。

（3）看产品：

①超额稳定性、超额幅度

虽说空气指增不对标单一指数，但也需要结合产品底层持仓分布，来对标整个市场各大宽基指数的“超额”，超额稳定、超额胜率高的管理人能够在大小盘轮动的市场条件下保持相对稳定的收益表现。

超额幅度直接反映了策略在基准指数基础上的收益增强能力，较高的超额幅度意味着投资者可以获得更高的投资回报，提升投资组合的整体收益水平，较高的超额幅度能够使策略在市场中脱颖而出。关注超额幅度的同时，也需要关注长期业绩，短期幅度大、收益增长可能是刚好踏中赛道，能长期保持稳定超额的才是性价比之王。

②回撤水平及修复能力、极端行情防御能力

回撤水平低不一定是衡量该产品抗风险能力的唯一标准，需要警惕回撤水平可能比同类低，但一直未修复或修复时间过长的情况。较强的回撤修复能力意味着策略能够在市场反弹时迅速恢复并继续积累超额收益，减少回撤对投资组合的长期影响，减少因短期回撤导致的恐慌性赎回。

可参考大涨及大跌时该产品的收益及回撤表现，极端行情往往具有不可预测性和突发性，市场波动剧烈，风险因素显著增加，具备较强的极端行情防御能力的策略能够有效保护投资组合。

量化空气指增策略在当前复杂多变的市场环境中，凭借其独特的优势，展现出强大的竞争力。截止至今，今年小微盘涨幅较大，大盘涨幅较小，可以看到各宽基指数涨幅差距较大的情况下，空气指增策略凭借其灵活调仓及不受成分股约束等特点，收益在各策略中脱颖而出。