一、市场运行现状
2025 年 10 月铁矿石期货呈现 “先跌后涨” 的震荡走势，主力合约最低下探 760 元 / 吨后反弹突破 800 元 / 吨，当前维持在 800-820 元 / 吨区间波动。市场特征表现为 “供应高位、国内需求疲软、海外需求强劲” 的分化格局，铁矿估值在黑色系中处于高位，但基本面已出现转向信号，基差维持在 55 左右的中值偏高水平，后市有回落空间。
二、核心驱动因素分析
（一）供应端：四大矿山增量有限，非主流矿贡献补充
全球铁矿供应维持高位，2025 年至今周度发运均值 3102 万吨，同比增加 1.7%。四大矿山前三季度总产量 8.52 亿吨，同比增加 1000 万吨，增量主要来自 Fortescue（全年预计贡献 800 万吨），力拓、必和必拓产销同比持平或下滑，四季度发运预计同比增加 250 万吨，全年增量约 500 万吨，对市场影响有限。非主流矿成为重要补充，2025 年至今非澳巴矿周度发运均值 565 万吨，同比增加 5.9%，但 6 月以来普氏价格低于 95 美金，预计四季度非主流矿发运增量受限。国内进口数据表现强劲，1-9 月累计进口 91870 万吨，同比增加 50 万吨，9 月进口量创单月历史新高，同比增长 12%。
（二）需求端：国内疲软与海外高增形成鲜明对比
国内用钢需求持续回落成为核心压制因素。三季度以来地产、基建和制造业用钢需求同比均下滑，10 月延续偏弱走势，预计四季度难以改善，导致国内铁元素库存持续增加，基本面出现较大转变。海外需求则呈现高增长态势，1-9 月海外铁元素消费量同比增加近 4%，其中印度粗钢产量同比增长 10%，全年预计贡献 1500 万吨增量，二季度至今海外需求持续为铁矿价格提供支撑。分下游来看，国内重卡复苏带动全钢胎需求韧性，但房地产竣工端改善不及预期，制约长材用钢需求，整体需求端呈现 “结构性分化” 特征。
（三）宏观与政策：情绪扰动与长期压力并存
国庆后股市与宏观情绪带动矿价底部反弹，但缺乏基本面支撑，持续性存疑。中美关税政策反复博弈成为潜在风险点，若贸易摩擦升级可能影响全球制造业需求。国内方面，环保政策对钢厂生产的约束边际放松，但 “保交楼” 政策对地产用钢的拉动效果尚未完全显现，需求复苏节奏缓慢。
三、价格走势展望与操作策略
（一）走势展望
短期：宏观情绪与海外需求支撑下，矿价或维持 800-850 元 / 吨区间震荡，但国内需求疲软与高供应将限制上涨空间，反弹乏力特征明显。中长期：国内终端需求难以实质性好转，全球供应增量逐步释放，铁矿基本面将转向宽松，价格高位偏空运行，主力合约有望下探 750-780 元 / 吨区间。
（二）操作策略
- 产业客户：钢厂可在 820 元 / 吨以上建立卖出套保头寸，锁定原料采购成本；贸易商以现货高位套保为主，规避价格回调风险。
- 投机客户：短期采取区间交易策略，逢高在 830-850 元 / 吨布局空单，止损 860 元 / 吨；中长期关注期现反套机会，重点跟踪国内房地产销售数据与海外粗钢产量变化。
- 风险提示：国内需求超预期好转、中美贸易摩擦缓和、海外粗钢产量增速超预期。
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