焦煤调研周报（2025.10.19）

主题：供需关系弱平衡 宏观因素扰动较大

发布日期：2025 年 10 月 19  日

一、观点策略

-  焦煤 01：震荡运行，区间[1130 ，1300]

-  焦炭 01：震荡运行，区间[1600 ，1850]

二、逻辑驱动

1. 供需弱平衡：蒙煤增运总量预期偏悲观，叠加“产业调控”下煤供应软上限、铁水微跌、钢 材疲软等因素，煤焦供需呈弱平衡，价格上方存压力。

2. 宏观扰动为主：短期宏观因素是核心矛盾，大型会议偏向长期规划，缺乏短期刺激，需依 赖“产业调控”政策带动情绪。

3. 基本面与宏观交织：基本面拖累与宏观预期相互影响，无决定性价格矛盾，焦煤焦炭整体 震荡；欧盟对钢材反倾销压力增大，后续煤焦终端需求或承压。

三、后期关注点

铁水变化、产业调控政策、甘其毛都日度通车量

四、风险提示

近期宏观不确定性较大，“产业调控”政策效果或不及预期

五、重点关注

1. 政策动态：10 月 17  日， 国家能源局发布《关于加快推进煤炭洗选高质量发展的意见》， 提出“十五五”末煤炭洗选设施、产能结构、智能化等多维度升级目标，助力煤炭清洁高效利 用。

2. 运输数据：10 月 17  日，9 月份全国铁路发送煤炭 2.32 亿吨、集装箱 0.89 亿吨， 同比分 别增长 2.5% 、10.9%。

3. 蒙煤拍卖：10 月 17  日，蒙古国 ER 公司动力煤线上竞拍（A25 、V10-28 等品种，Q5500）， 起拍价 330 元/吨，1.92 万吨全部成交，成交价 380 元/吨（不含税），较前一日涨 5 元/吨。

六、核心观点

供应端：国产煤供应增长，国内矿山增产，焦炭供应略有下降；需求端：整体跟随铁水微跌， 价格涨跌不一。当前供需弱平衡，下有支撑、上有制约，短期宏观扰动较大，建议逢低做多。

七、基本面与逻辑驱动

1.  现货与价差变动

-  现货价格：焦煤价格涨跌不一（甘其毛都焦精煤跌 20 元至 1265 元/吨，CCI 柳林低硫主焦 煤涨 6 元至 1516 元/吨等）；焦发现货价格持平。

-  价差走势：焦炭 1-5 、5-9 价差走缩，9-1 价差走扩；焦煤 1-5 、5-9 价差走缩，9-1 价差走 扩。

2.  双焦供应情况

-  焦煤供应：矿山精煤日均产量增 1.54%；蒙煤日均通关量跌 28.14%（主要因数据滞后、口 岸系统故障，不代表增运预期中断）。

-  焦炭供应：焦厂焦炭供应降 1.26%，钢厂焦炭供应降 0.95%。

3.  双焦需求情况

焦煤需求整体下跌，焦炭消费量降 0.24%，铁水日均产量降 0.24 万吨；高炉开工率持平，钢 厂盈利率降 1.55% ，后续需求或趋弱。

4.  双焦库存情况

库存涨跌分化：矿山精煤库存累库 4.88%，焦厂焦炭库存去库 10.26%；短期蒙煤进口下跌系 数据滞后，长期蒙煤增运仍有预期，累库趋势或延续。

特别声明：本报告信息力求客观公正，但观点、结论仅供参考，不构成投资操作依据，投资 者据此决策与本报告无关。