“我每年都投入上亿美元，但也没有赌赢过市场，所以我一直取胜的法宝就是多元化配置。”
—— 瑞・达利欧 主观私募·核心亮点 策略灵活抗极端：当市场出现黑天鹅（如2020年疫情），主观私募能快速调整仓位，比程序化交易更懂“变通”，这在2025年复杂市场环境中同样显得重要； 长期复利效应显著：成立10年以上的头部主观私募，平均年化收益达18%，远超单一策略产品，且策略可通过融入量化工具持续进化。
“手里的主观私募半年没跑赢量化指增，要不要赎回换量化？”
最近后台这类提问越来越多。2025年1-7月，量化私募凭借高换手策略平均斩获18.92%收益，而主观私募平均收益为13.59%，部分主观产品因风格切换慢陷入沉寂，让不少投资者朋友犯了难：主观私募是不是过时了？现在该割肉离场还是咬牙坚守？
其实答案藏在“资产配置”的逻辑里——就像吃饭不能只吃主食，投资也不能单靠一类策略。今天就彻底聊透主观私募：它的核心价值是什么？在量化时代还有优势吗？2025年到底该怎么配？
01 主观私募的本质是“一群解题人”
很多人把主观私募简单理解为“基金经理凭感觉买股”，这其实是天大的误会。追溯历史，国内主观私募的发展早已形成成熟体系： 1.30年进化史：从“草根操盘”到“专业军团” 上世纪90年代，随着A股诞生，一批券商资管出身的投资人率先开启主观投资探索，靠行业经验和公司调研捕捉机会；2014年基金业协会登记制落地后，主观私募迎来规范化发展，头部机构逐步建立起“研究员+基金经理+风控”的投研体系； 如今，主观私募虽面临量化冲击，但仍占据私募证券基金总规模的重要份额，且百亿级主观私募数量与量化私募基本持平（截至2025年7月，百亿主观私募40家，量化41家）。 2.主观4大派系：不同行情各有“拿手好戏” 主观私募的核心差异在“投资策略”，选合适的类型比盯收益更重要： 价值型：盯着“低估值、高股息”的成熟企业，比如消费、金融龙头，于熊市抗跌性极突出； 成长型：聚焦科技、医药等高增长赛道，于牛市爆发力强，2020年平均收益达42%； 行业主题型：深耕单一赛道，比如新能源、硬科技，能精准捕捉政策红利，如聚焦人工智能算力基础设施的产品2025年以来收益显著跑赢市场； 宏观策略型：通过股、债、商品跨市场配置应对周期，2022年股债双杀时，部分产品逆势赚超8%； 02 量化崛起后，主观私募“失宠”了吗？优劣势大PK 2025年百亿量化私募数量首次超过主观私募，且收益表现更亮眼，但两者绝非“替代关系”，而是各有擅长领域： 1.主观私募的“不可替代性”：3个量化拿不走的优势 ①产业深度比数据更广：量化依赖历史数据，而主观基金经理能通过实地调研捕捉“非量化信号”——比如某消费主观私募通过调研发现乳企渠道库存见底，提前布局斩获收益，这类“产业链细节”是很难被算法捕捉的； ②政策敏感度比模型更快：2025年“国企改革”“绿色发展”等政策机遇，需要对政策意图、落地节奏的精准判断，主观私募在这类“结构性机会”中更具优势，而量化模型对政策的解读更多依赖历史数据映射； ③极端行情更懂“变通”：2024年初小盘股流动性冲击时，量化策略因程序化交易出现集体回撤，而主观私募能通过手动调仓快速避险，部分产品当月逆势收正。 2.绕不开的劣势：规模与效率的“双刃剑” 规模：主观私募依赖基金经理个人能力，规模过大会导致“船大难掉头”； 换手率：主观换手率低（通常年换手2-3倍），在高频轮动的行情中短期收益可能落后于量化，2025年1-7月近九成量化私募收益超10%，而主观私募仅半数达标。 03 历史里的答案：牛熊周期中，主观私募的“真实表现” 判断是否坚守，最靠谱的参考是“穿越周期的能力”。中信证券2025年报告梳理了过去10年数据，呈现出这样的规律： · 牛市里：成长型主观私募领跑 2020年、2023年两轮牛市中，成长型主观私募平均收益分别达42%、35%，远超量化指增的30%、28%，核心原因是能集中持仓高景气赛道，放大收益。 · 熊市里：价值型、宏观策略扛压 2018年熊市，价值型主观私募平均回撤18%，比沪深300指数低7个百分点；2022年震荡市，宏观策略主观私募平均收益5.3%，而量化中性策略仅1.9%，凸显跨市场配置的优势。 · 震荡市：两者互补 2024年震荡行情中，量化指增靠高频策略赚6.7%，主观CTA策略也斩获6.4%（中信证券2025年数据），不同策略各有斩获。 04 2025年关键抉择：赎回还是坚守？答案是“配置” 结合中信证券对2025年“U型增长、结构性机遇”的判断，主观私募不仅不该放弃，更该“精准配置”：“主观+量化”组合，收益更稳。 聪明的投资者早已放弃“二选一”，转而做“组合配置”： · 稳健型：20%价值型主观私募+30%量化中性+40%私募债券+10%现金； · 平衡型：30%成长型主观私募+30%量化指增+30%私募债券+10%主观CTA； · 进取型：40%行业主题主观私募+40%量化指增+20%主观CTA； 这种组合的核心逻辑是“互补”：用主观私募捕捉长期产业机遇，用量化私募捕捉短期市场情绪，再用债券、CTA平滑波动——就像给投资加了“双保险”。甚至不少主观私募已开始布局量化策略，实现“双轮驱动”。 结尾 投资的真谛，是“让专业的人做专业的事” 纠结“主观还是量化”，本质是陷入了“非此即彼”的误区。2025年经济“U型回升”的背景下，结构性机遇与市场波动并存，单一策略很难应对所有行情。 与其纠结赎回还是坚守，不如搭建自己的“策略组合”：选1-2只深耕政策赛道的主观私募，搭配头部量化产品，再用债券私募打底——让主观私募帮你“看透长期”，用量化私募帮你“捕捉短期”，这才是穿越周期的稳稳幸福。
Copyright © 2024-2025 成都宁时科技有限公司 版权所有
