生猪：基本面确实好转了么？

本期看点：五一节后消费转淡，会否引发新一轮的抛售压力，导致现货价格再次探底？期货近月合约高达20%以上的升水，是否会因现货上涨乏力而被挤压？当前能繁母猪存栏的环比下降是趋势的开始还是季节波动？在养殖深度亏损下，产能去化进程能否持续并加速，何时能传导至商品猪出栏量的实质性减少？高企的冻品库存会否在消费旺季成为压制价格上行的“堰塞湖”？二次育肥会否在价格低位再次大规模进场，改变短期供应节奏？

　　四篇生猪市场分析和交易思路分享

　　1、当前各合约仍有估值下修的空间。猪价正在筑底，且年内会有不错的反弹，时间上还未到趋势反转的时候。等待库存消化、价格筑底完成后再考虑趋势性做多。2026年4月27日

　　周末全国生猪现货价格出现回落，均价下跌约0.3元/公斤。市场预判节前最后几天可能涨价，但节中及节后回落的可能性较大。

　　上周盘面，尤其是周四、周五在现货再度上冲时并未突破周一高点，市场对07合约的绝对价格期望有限，且目前已给出较高升水。对于临近交割的05合约，分析认为区域基差定价约在9500左右，由于临近交割存在贴水，盘面可能还会收敛一部分基差。

　　虽然“明牌”利空可能在节后，类似去年07合约的情况，节后大概率缺乏大涨驱动。

　　2、短期围绕五一备货需求，预计价格将延续震荡偏强格局。中期猪价能否真正走出底部，取决于能繁母猪去化进度、消费复苏力度及养殖端出栏节奏。当前反弹定性为“超跌修复”，而非猪周期拐点信号。2026年4月27日

　　生猪期货主连合约在4月22-23日出现强势反弹，两天累计涨幅近4%，价格从约11100元/吨攀升至11460元/吨，成交量显著放大，市场情绪出现修复信号。

　　反弹核心逻辑，猪价自1月高点已累计下跌超25%，存在超卖，近期反弹是对过度悲观预期的修正。市场提前交易节日备货的消费预期，尽管现货供需格局未根本改变。

　　前期能繁母猪去化影响逐步传导，养殖端在价格跌破成本线后出栏节奏放缓。屠宰企业低位入库积极性略有回升，二次育肥出现少量抄底动作。

　　3、当前生猪市场的核心矛盾在于散户端居高不下的存栏大猪有待出清。短期价格承压，预计5月以震荡磨底为主。市场转机需等待这批库存有效消化，届时可能在年中迎来更有持续性的反弹。但在整体产能仍偏大的背景下，对远期价格需保持谨慎。2026年4月26日

　　现货市场，节前反弹乏力，去库存压力是核心。近期价格走势，猪价在经历一波暴力反弹后，于五一节前再次走弱。全国均价在触及10.15元/公斤的高点后回落，截至发稿时已跌至9.86元/公斤，呈现“逢节必跌”的特征。

　　散户大猪在节前反弹窗口认卖度大幅提升，积极出栏，导致供应压力增加，压制了价格上涨的持续性。

　　市场最大的隐患在于散户生猪出栏均重仍处于绝对高位146.42公斤。这批存量的大猪仍需时间消化，加之气温升高不利于继续压栏，其抛售压力将持续限制猪价的反弹力度。

　　5月份预计价格整体呈震荡磨底格局。虽然集团猪场出栏压力已过峰且计划减量，但在散户大猪完全消化前，尤其是5月中上旬，价格不具备持续上涨基础，可能出现因集团缩量带来的阶段性反弹，但难以持续。

　　年中随着二季度基础供给量环比下降，若散户抛售充分、肥标价差回稳，并可能叠加二次育肥再度进场，年中前后可能出现一轮持续性较好的上涨行情。

　　年底由于能繁母猪存栏量反映的基础产能依然偏大，加上冻品库存高企，对今年第四季度至年底的旺季价格不宜抱有过高预期。

　　近期仔猪价格企稳反弹，补栏积极性增强，这可能延缓行业产能去化的速度，需要更长时间来磨底。

　　4、在消费不振的背景下，猪价的拐点需等待亏损迫使产能实质性出清后才会到来。2026年4月26日

　　供应端产能大幅扩张，非洲猪瘟后，大型养殖企业为提升抗风险能力，积极改良猪种、扩建猪舍，导致能繁母猪和商品猪存栏量爆发式增长。

　　养殖成本一度降低，大豆(4521, -21.00, -0.46%)、玉米(2388, 9.00, 0.38%)等饲料原料增产降价，降低了养殖成本，使得企业在猪价下跌初期仍有利润空间，甚至出现盈利，从而进一步激励了企业扩张产能。

　　行业内部非理性竞争，尽管行业周期规律明显，但许多大型猪企仍在产能已高的情况下继续“胡来”。拼命扩产、压低价格，意图通过价格战将中小养殖户乃至竞争对手“清出局”，以争夺市场份额，行为模式被类比为曾经的光伏、新能源行业。

　　尽管国家启动了冻猪肉收储等调控政策并进行喊话，但市场并未立即止跌，部分企业仍在亏损状态下加大生猪出栏量。

　　可能推动行业拐点出现的信号

　　成本压力急剧上升，国内外异常天气、地缘冲突可能影响粮食生产，推动玉米、大豆等饲料价格大幅上涨。油价上涨也会增加运输成本。这将显著抬升养殖总成本。

　　深度亏损加速产能出清，在当前猪价已处于历史低位的情况下，饲料等成本的上升将使养殖陷入“养一头亏一头”且“养得越久亏得越多”的境地。这种巨大的亏损压力将迫使部分养殖户和资金压力大的企业不得不退出，从而加速行业产能出清。。

　　两篇生猪周报

　　5、生猪市场短期近月将维持震荡，反弹空间有限；但中长期远月因产能持续调减，预期向好。2026年4月27日

　　短期市场震荡为主，反弹受限。近期价格反弹主要受短期供应减少，如头部企业阶段性减量出栏，及冻品入库行为的支撑。终端需求表现一般，且南方猪价偏低形成拖累，限制了价格的进一步上涨空间。

　　供应压力仍存，3月末样本企业的生猪存栏量达3940.21万头，同比增长16%，且4月计划出栏量同、环比均预计增加，显示供给基础依然庞大。需求支撑一般，屠宰量环比减少，屠宰企业处于亏损状态，鲜销走货平稳，缺乏强劲的需求拉动。库存提供底部支撑，虽然冻品库存率处于高位，但其增幅已放缓。绝对价格处于低位，尽管全国现货价格周环比有所上涨，但同比大幅下跌31%-39%。

　　中长期展望，产能去化，预期转好。

　　产能进入下降通道，全国能繁母猪存栏量在3月末已降至3904万头，环比减少57万头，且样本数据已连续8个月下降，标志着产能已回归正常保有量并进入去化阶段。深度亏损驱动去化，当前养殖端处于深度亏损状态，自繁自养模式头均亏损264元，这将持续驱动产能去化。基于产能变化，生猪供应将在2026年7月后转为同环比减少。

　　期货盘面，近强远弱，资金博弈加剧。近月合约受现货反弹提振，但更能反映未来产能去化利好的远月合约预期更强。所有期货合约价格仍大幅低于过去数年同期平均水平，折价幅度在26%-27%。07合约持仓量单周暴增610.79%，显示资金对短期行情博弈激烈；而主力09合约持仓有所减少。

　　6、短期市场预计将维持 “上有顶、下有底”的宽幅震荡格局。“顶”来自高企的现货供应、缓慢的消费以及期货近月的高升水压力；“底”则来自深度亏损下的成本支撑、潜在的产能去化政策托底以及远期向好的预期支撑。价格核心运行区间可参考11500-13500元/吨，对应现货约11.5-13.5元/公斤附近。

　　中长期下半年起，行情走势取决于 “产能去化速度”与“当前供应压力消化速度”的竞赛。若产能去化持续，且二、三季度消费季节性回暖能有效消化当前供应，则下半年价格重心有望逐步上移。真正的趋势性上涨，需要等待产能去化传导至实际出栏量实质性下降的信号。2026年4月25日

　　价格绝对低位，消费疲软传导不畅。全国生猪出栏均价处于9.69元/公斤的绝对低位，同比深跌35.23%。虽有节前备货等短期因素支撑，但缺乏持续上涨动力。

　　“毛白价差”生猪与白条肉价差处于历史低位，表明从养殖到屠宰的利润微薄，终端消费疲软，猪肉价格传导不畅，压制整体价格空间。

　　供应压力全方位显现，出栏量高企。样本企业周度出栏量同比增幅显著如30%，显示短期供应压力巨大。

　　出栏体重居高，全国平均出栏均重维持高位，128.51公斤，且“肥标价差”为负，市场大猪供应充足，但消费端不认可，形成额外的抛售压力。

　　生产效率仍高，PSY每头母猪年提供断奶仔猪数与MSY每头母猪年提供出栏肥猪数同比处于高位，即便能繁母猪存栏下降，实际生猪供应量的减少会有所滞后。

　　养殖端陷入深度亏损，驱动缓慢去化。利润深亏，自繁自养与外购仔猪模式均陷入深度亏损，严重侵蚀养殖现金流和信心。

　　猪粮比预警，猪粮比价已接近或跌破国家设定的过度下跌三级预警线，可能引发政策关注，但尚未改变市场供需格局。

　　强预期，产能进入确定性去化通道。能繁母猪存栏确定性下滑，2026年一季度末能繁母猪存栏量为3904万头，环比下滑1.44%。多家市场机构样本数据也确认了连续数月的环比下降趋势，标志着产能已进入确定性去化通道。这是市场对未来价格乐观的核心依据。

　　二次育肥谨慎，当前二次育肥入场比例很低，市场投机资金对短期行情不乐观，行为克制。这反过来也意味着未来若价格启动，这部分潜在需求有进场空间。

　　淘汰母猪量未出现激增，显示去化主要通过“自然淘汰+减少补栏”的温和方式进行，进程缓慢但方向确定。

　　期货市场高升水定价未来，博弈白热化。LH2607其盘面价格隐含了对未来数月后如6-7月现货价格超过12元/公斤的预期，相较于当前不足10元/公斤的现货，升水幅度高达24%以上。

　　技术形态虽在反弹后暂显偏强，但上方压力明显。月差波动剧烈，5-7月差波动巨大，近期供需看法分歧严重。空头主导，空头逐月做空趋势明显”，空头资金正利用近月合约的高升水和弱现实基本面持续施加压力。

　　一篇生猪市场旬报

　　7、本轮反弹是情绪修复与短期供需改善驱动的超跌修复行情，但产能去化不彻底、冻品库存压力等因素仍制约中长期上涨空间，市场或在成本线附近进入多空博弈阶段。短期支撑二育低价入场、冻品入库对现货形成分流支撑，带动价格反弹。  中期隐忧，冻品累库可能压制未来猪价上行空间，需警惕历史同期，如21年、23年因冻品出库导致的“旺季不旺”风险。2026年4月21日

　　近期生猪期货主力合约LH2607自前期低点大幅反弹，同时现货价格企稳回升，部分地区重回10元以上区间。

　　此轮反弹主要受以下因素驱动。供应端养殖企业阶段性缩量出栏，散户抗价情绪升温。需求端节前备货带动屠宰需求回暖。收储政策托底预期带动市场悲观情绪修复，叠加空头集中平仓与短期资金博弈推动。

　　阶段性改善窗口 。一季度末全国生猪存栏同比增长1.5%，能繁母猪存栏虽同比下降3.3%，但仍在合理调控区间之上。

　　26年供给压力可能在4月达峰，5-6月或环比改善。但1月新生仔猪数量环比反弹，2-3月去化幅度有限，显示产能去化缓慢，周期拐点可能后移。

　　一篇生猪分析框架

　　8、在供应压力未得到根本性缓解、产能去化缓慢的背景下，生猪市场预计将在底部区域震荡，趋势性反转时机尚未到来。尽管近期因出栏压力阶段性缓解导致现货反弹，但由于生猪供应基数庞大，且产能去化速度偏慢，淘汰母猪与生猪比价处于高位，此次上涨仅是超跌后的阶段性反弹。生猪价格要真正走出周期底部，需要看到能繁母猪存栏出现实质性下降，同时出栏体重降至低位。2026年4月20日。

　　生猪养殖环节详析

　　繁育体系，母猪从妊娠到再次妊娠的周期约为149天，年均产约2.5胎。

　　养殖模式，分为大型集团，如牧原、温氏、中型养殖场“公司+农户”模式为主及小型养殖户。

　　养殖地区，2024年，四川、河南、湖南、云南、山东等前十大省份的猪肉产量占全国总量的63%。与2018年相比，云南等地产量排名上升，产业集中度有所提高。

　　养殖成本，主要成本为饲料，约占62%的玉米和18%的豆粕(3111, 18.00, 0.58%)。当前行业养殖完全成本约12元/公斤，现金流成本约10.5元/公斤。

　　行业现状，规模化程度已偏高，产能去化缓慢。当前市场处于深度亏损状态，头均亏损约200-300元，补栏情绪低迷。

　　生猪屠宰环节

　　屠宰厂根据销售订单制定采购计划，采购时间因季节和来源，集团场或散户而异。

　　除生猪收购成本，占比最大外，每头猪的屠宰成本约为43元。屠宰收入主要取决于，白条价-结算价*数量。

　　传统消费旺季在9月开学季、中秋国庆假期以及四季度的腌腊、灌肠时节。受健康饮食观念影响，腌腊等习惯在减弱，猪肉消费的季节性特征正在淡化，牛羊肉等替代品消费增加。

　　当前市场现状

　　生猪出栏量与存栏量同比仍增长。能繁母猪存栏自高位有所回落，但新生仔猪数惯性增长。短期出栏体重自高位回落，肥标价差收窄。

　　政策转向“精准调控”。能繁母猪正常保有量已从4100万头下调至3650万头2026年初。调控方向包括“降体重、稳产能、限二次育肥”。“猪粮比”是重要预警指标，低于5：1将触发一级预警和临时收储。

　　需求端低价刺激了冻品入库，冻品库存增加。二次育肥栏位利用率升高，显示市场存在抄底情绪。但当前处于消费淡季，屠宰量虽处历史高位，低价对鲜销的刺激作用有限。