基于南华综合指数构建QFII商品指数的意义

随着国内QFII（合格境外机构投资者）的快速发展，构建QFII商品指数的意义重大。一方面，QFII商品指数有助于吸引更多的境外投资者参与，进而推动境内的国际化进程。另一方面， QFII商品指数丰富了金融市场投资产品类别，通过跟踪指数，投资者可以更加精准地了解商品市场的走势和机会，从而优化投资组合。

QFII在境内的发展

2020年9月25日，经国务院批准，证监会、中国人民银行、国家外汇管理局发布《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法》，证监会同步发布配套规则《关于实施〈合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法〉有关问题的规定》。其中明确提出，稳步有序扩大投资范围。新增允许QFII（合格境外机构投资者）、RQFII（人民币合格境外机构投资者）投资全国中小企业股份转让系统挂牌证券、私募投资基金、金融期货、商品期货、期权等，允许参与债券回购、证券交易所融资融券、转融通证券出借交易。QFII、RQFII可参与金融衍生品等的具体交易品种和交易方式，将本着稳妥有序的原则逐步开放。

2022年8月26日，在第十九届上海衍生品市场论坛上，证监会表示，将坚定不移地推进期货市场的高水平开放，致力于在市场、机构和产品方面实现全方位的制度性开放，并积极探索多样化的对外开放路径。同时强调，要尽快完成各项准备工作，向QFII和RQFII开放商品期货、商品期权和股指期权产品，为境外交易者提供更丰富的风险管理工具。

2022年9月2日，在2022年服贸会中国国际金融年度论坛上，证监会再次提到期货市场的对外开放，强调将逐步扩大商品期货和金融期货的国际化品种，并支持期货产品结算价授权合作，以实现开放路径的多样化。当晚，QFII和RQFII参与商品期货及期权的政策正式实施，四家商品期货交易所相继发布公告，宣布QFII和RQFII可以立即参与相关期货和期权合约交易。根据统计，首批共涉及41个品种，这标志着我国期货市场对外开放进程再次加速。

QFII商品指数的构建

在QFII逐渐发展的背景下，本文结合南华综合指数的历史权重和QFII所涉及的商品期货，构建了QFII商品指数。具体的构建过程为：依据南华综合指数的历史权重，剔除不在QFII名单内的期货品种，对剩下的品种和权重重新进行计算。从下表可以看出，QFII商品指数涉及的品种在南华综合指数中的权重占比保持在70%左右，并且近几年在75%左右。

表为QFII商品指数涉及的品种在南华综合指数中的权重占比

从下图可以看出，QFII商品指数与南华综合指数的走势接近，主要因为QFII商品指数涉及的品种在南华综合指数中占有极大的权重，而这些品种的走势直接决定了两个指数整体的走势。从每年的指数收益率来看，2010年—2016年，QFII商品指数的涨跌幅弱于南华综合指数，而2017年及之后，QFII商品指数的涨跌幅明显强于南华综合指数。在大宗商品市场，QFII商品指数无论是在风险还是收益方面，表现都较优。

图为QFII商品指数和各类资产指数对比