旭日零成本策略在黄金期权上的应用

旭日零成本策略是笔者独创的期权策略，分为看涨零成本策略和看跌零成本策略。最近黄金出现暴涨的行情，我们来验证一下看涨零成本策略在黄金期权上的应用效果如何。我们先来介绍一下该策略的基本情况。

策略介绍

表为看涨旭日零成本策略构建

图为到期盈亏

策略名称：看涨旭日零成本策略。

使用情景：预计标的价格要暴涨，涨到目标价K3 以上，又想零成本建仓。

策略弱点：行情大跌导致亏损，但亏损有限，行情小跌时基本不会亏损。

使用说明

该策略属于亏损有限、盈利无限的策略，并且在横盘震荡中不需要支付权利金，而单腿买入开仓看涨期权会出现亏损。构建好策略后，基本不用操心，只要行情上涨，就对该策略有利，最好是大幅上涨符合我们的预期。

构建该策略时，尽量使这两个合约（买入开仓较低行权价K1的看跌期权和卖出开仓较高行权价K2的看跌期权）的净权利金大于或等于买入开仓更高行权价K3看涨期权的权利金，做到零成本或负成本。

K1行权价一般选择虚值二/三档看跌期权合约，K2行权价一般选择虚值一/二档看跌期权合约，K3行权价一般选择虚值一/二档看涨期权合约，使三张合约的净权利金为零或负，做到零成本或负成本。

该策略一般选择只剩1个月左右的当月合约或者主力月份合约，太远月的合约比较难构建零成本策略。

构建该策略时，先构建看跌牛市价差（买入开仓较低行权价K1的看跌期权和卖出开仓较高行权价K2的看跌期权），再买入开仓更高行权价K3 的看涨期权。

对于有组合保证金的期权品种，看跌牛市价差策略（买入开仓较低行权价K1的看跌期权和卖出开仓较高行权价K2的看跌期权）通过保证金组合后，可以减少保证金的占用，但是整个持仓过程还是需要占用小部分保证金。

该策略与只买入开仓行权价K3看涨期权的差别是：第一，标的出现大涨时，该策略的盈利比只买入开仓看涨期权还多一点点；第二，标的出现小涨时，该策略小幅亏损或小幅盈利，而只买入开仓看涨期权可能亏损或小幅盈利；第三，标的出现横盘震荡时，该策略小幅亏损或小幅盈利，而只买入开仓看涨期权会亏完所有资金；第四，标的出现大跌，该策略亏损比较多，但亏损有限，而只买入开仓看涨期权会亏损少一些。从上面可以看出，该策略的防御性比较好。

一般来说，隐含波动率的上升对该策略有利。

盘中调整

当标的的价格大涨时，有两种调整方式。一种是落袋为安；一种是先择机卖出平仓更高行权价K3的看涨期权，留下另外两张期权合约，再根据行情的发展调整两张合约。

当标的的价格横盘震荡时，如果判断趋势还在，那就继续拿着；如果趋势改变了，那就平仓。

当标的的价格大跌时，有两种调整方式。第一种就是止损平仓；第二种是首先择机买入平仓较高行权价K2的看跌期权，再考虑把更高行权价K3的看涨期权向下移仓到低一档行权价的看涨期权。

实战举例

假设在2025年3月25日构建看涨旭日零成本策略，买入开仓1张虚值四档看跌期权au2505-P-672和卖出开仓1张虚值二档看跌期权au2505-P-688，同时买入开仓1张虚值四档看涨期权au2505-C-736，预计黄金期货au2505要暴涨，这样就构建了接近零成本的策略。黄金期货au2505当天收盘价705.82元/克，虚值四档看跌期权au2505-P-672当天收盘价2.08元，虚值二档看跌期权au2505-P-688当天收盘价4.52元，虚值四档看涨期权au2505-C-736当天收盘价2.64元，策略构建如下表。

表为黄金期权看涨旭日零成本策略构建

图为看涨旭日零成本策略盈亏

这个策略在黄金价格处于688.0元/克至736.0元/克的大区间里，亏损只有200.0元/组，基本算是零成本区间，可以很好适应横盘震荡行情。

盈亏效果见下表，可以看出，黄金期货au2505从2025年3月25日的收盘价705.82元/克，涨到4月24日收盘价790.44元/克，上涨11.99%，而看涨旭日零成本策略一组盈利54.14元，算上卖出开仓大概占用保证金70000元，则该策略收益率=54.14×1000/70000=77.34%，不算保证金占用的收益率为270.7倍。

表为盈亏效果

我们再来看看该策略从建仓到到期时，看涨旭日零成本策略的动态盈亏情况。

表为看涨旭日零成本策略的动态盈亏

总结

看涨旭日零成本策略在黄金期货暴涨的过程中实现了很好的利润，在4月22日获得最高的利润93.82元/组，如果不算保证金占用的话，用0.20元的权利金成本，获得了最高93.82元的权利金，即盈利469.1倍，在4月24日到期日获得了270.7倍的收益。