菜系：近月供应有分歧，商业买船存预期

　摘要：

　　单边上：倾向于逢高沽空RM03合约。目前来看菜系供应边际转宽松预期不变，尤其是26年1季度以后预计菜籽(5208, 89.00, 1.74%)压榨将环比明显改善，菜系上方估值存在一定压力。然而，12月到港的澳大利亚菜籽依然有限，近端供应存在一定分歧，油粕仍维持阶段性去库趋势。现阶段来看，菜粕(2479, 38.00, 1.56%)缺乏刚需需求叙事，而1季度菜籽压榨恢复相对明确，03合约供应宽松幅度料高于01合约，仍然倾向于逢高空配菜粕03合约。

　　套利上：12月下旬RM1-5月差有向上修复可能性。考虑到中国大豆(4521, -21.00, -0.46%)四季度供应相对宽松，且阶段性来看下游饲料厂主动增库存、延长库存天数强度有限，预计12月上旬菜粕缺乏上行动能。另一方面，考虑到澳菜籽到港题材或在12月中旬计价充分，下旬开始近端交割品偏少叙事有望阶段性升温，届时RM1-5价差存在向上修复可能性。